>> 國信證券-金開新能(600821)股份回購穩(wěn)步推進(jìn)，電價對公司新能源發(fā)展的影響弱化-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
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事項：
2023年11月21日，公司發(fā)布以集中競價交易方式回購股份方案的公告，擬回購股份用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵，若公司未能在股份回購實施結(jié)果暨股份變動公告日后3年內(nèi)使用完畢已回購股份，尚未使用的已回購股份將予以注銷；本次回購方案中，公司回購股份資金總額不超過2.4億元，回購股份價格不超過8元/股。根據(jù)公司公告，截至2024年1月，公司以集中競價交易方式已累計回購公司股份2622.51萬股，占公司總股本股的比例為1.31%，回購成交的最高價為6.12元/股、最低價為5.23元/股，已支付的資金總額為1.49億元。
國信公用環(huán)保觀點：1）公司股份回購工作穩(wěn)步推進(jìn)，從回購金額來看，目前進(jìn)度已完成公司股份回購方案的62%，公司股權(quán)回購?fù)瓿珊髮⒅饕糜趩T工持股計劃或股權(quán)激勵，有助于進(jìn)一步建立健全長期激勵機(jī)制，有效調(diào)動管理層和核心骨干員工的積極性，為股東創(chuàng)造長遠(yuǎn)持續(xù)的價值；2）電價對公司新能源發(fā)展的影響或已觸底，存量項目所在區(qū)域的影響逐步弱化，增量項目則在項目投資決策時充分考慮未來開展現(xiàn)貨交易后可能對電價的影響再進(jìn)行項目開發(fā)，此外公司積極參與綠電、綠證交易增厚收益，預(yù)計未來公司盈利有望趨穩(wěn)；3）常態(tài)化現(xiàn)金分紅機(jī)制形成，公司重視投資者利益，未來仍將努力提升業(yè)績并實施持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，逐步提升分紅比例。公司新能源項目裝機(jī)容量持續(xù)增長，電價波動對項目盈利的影響逐步弱化，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為9.58/13.63/16.40億元，同比增長30.8%/42.3%/20.3%；EPS分別為0.48、0.68、0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.8/8.3/6.9X。給予公司2024年9-10倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益市值為123-136億元，對應(yīng)6.14-6.82元/股合理價值，較當(dāng)前股價有8%-20%的溢價，維持“買入”評級。
評論：
公司股權(quán)回購?fù)七M(jìn)，用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵，進(jìn)一步建立健全長期激勵機(jī)制
2023年11月21日，公司發(fā)布以集中競價交易方式回購股份方案的公告，擬回購股份用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵，若公司未能在股份回購實施結(jié)果暨股份變動公告日后3年內(nèi)使用完畢已回購股份，尚未使用的已回購股份將予以注銷；本次回購方案中，公司回購股份資金總額不超過2.4億元，回購股份價格不超過8元/股。根據(jù)公司公告，截至2024年1月，公司以集中競價交易方式已累計回購公司股份2622.51萬股，占公司總股本股的比例為1.31%，回購成交的最高價為6.12元/股、最低價為5.23元/股，已支付的資金總額為1.49億元（不含印花稅及交易傭金等費(fèi)用）。
公司股份回購工作穩(wěn)步推進(jìn)，從回購金額來看，目前進(jìn)度已完成公司股份回購方案的62%，公司股權(quán)回購?fù)瓿珊髮⒅饕糜趩T工持股計劃或股權(quán)激勵，有助于進(jìn)一步建立健全長期激勵機(jī)制，有效調(diào)動管理層和核心骨干員工的積極性，為股東創(chuàng)造長遠(yuǎn)持續(xù)的價值。
電價對公司新能源發(fā)展的影響或已觸底，公司盈利有望趨穩(wěn)
市場對新能源電價較為擔(dān)憂，從公司發(fā)展情況來看，電價對新能源發(fā)展的影響已經(jīng)處于底部。從公司經(jīng)營層面來看，公司新能源項目分為存量項目和增量項目。
存量項目中，新疆區(qū)域占公司總發(fā)電量超1/3，且?guī)缀跞繛閲乙?guī)劃西電東送大通道準(zhǔn)皖直流項目，受端為華東電網(wǎng)，電價極具競爭力，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；寧夏區(qū)域，公司主要為光伏資產(chǎn)，2023年中長期交易政策對該區(qū)域內(nèi)電價影響較大，但目前電價或已處于底部；山西區(qū)域現(xiàn)貨市場已試運(yùn)行3年，從過去3年的交易情況來看，電價每年都在逐步提升，且公司在山西區(qū)域均為光伏領(lǐng)跑者項目，未來可能會發(fā)布差異化電價政策；山東區(qū)域現(xiàn)貨市場運(yùn)行2年，且公司在該區(qū)域的風(fēng)電資產(chǎn)比例較高，電價影響較小。整體來看，目前電價波動變化對公司存量項目的影響較為有限，且部分區(qū)域未來電力交易及政策層面有望出現(xiàn)邊際改善。
對于增量項目，公司在項目投資決策時，已結(jié)合項目所在區(qū)域的電源結(jié)構(gòu)、網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、電力供需發(fā)展趨勢等，在電價測算邊界方面已充分考慮了未來開展現(xiàn)貨交易后可能對電價的影響，增量項目收益測算邊界條件較為嚴(yán)格，未來項目投運(yùn)后，預(yù)計電價對項目收益率影響有限。此外，公司不斷創(chuàng)新項目開發(fā)模式，在部分項目中參考國際慣例，通過引入長期PPA或照付不議協(xié)議等機(jī)制來對沖未來電力市場的電價波動風(fēng)險，保證項目的收益率水平。
公司積極參與綠電、綠證交易，充分發(fā)揮綠色電力的環(huán)境價值，為新能源項目帶來增量收益。2023年以來，公司跨省及區(qū)域內(nèi)綠電交易合計45302.9萬千瓦時，綠證交易合計64288張，有效提升了相應(yīng)項目的收益水平，也在一定程度上對沖了電價波動對項目收益率的影響。
新能源項目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，未來業(yè)績有望穩(wěn)步增長。截至2023年9月，公司并網(wǎng)裝機(jī)容量為4369MW（+22.31%），其中光伏3019MW，風(fēng)電1226MW，生物質(zhì)及儲能124MW。公司圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃，在風(fēng)光資源豐富、消納情況良好以及具備電價優(yōu)勢的地區(qū)開展布局，對具有電力需求強(qiáng)勁、具備消納優(yōu)勢、電價風(fēng)險較低的京津冀地區(qū)、長三
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