>> 甬興證券-A股策略雙周報：風格輪動后，重視兼具彈性和確定性的大消費-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
于霄 |
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核心觀點
1月股市隨10年國債收益率下行。1月以來至2月5日A股下跌，同時10年期國債收益率從年初的2.56%持續(xù)降至2月5日的2.40%。我們在1月14日發(fā)布報告《回歸基本面：尋找景氣邊際改善的板塊》，提出從“價”和“量”兩個方面來尋找景氣改善的行業(yè)，再考察各行業(yè)估值在其歷史中的分位數(shù)，建議關注石油石化、煤炭、有色金屬、電力及公用事業(yè)、基礎化工、紡織服裝、食品飲料、交通運輸、通信9個行業(yè)。從1月以來（截至2月23日）的表現(xiàn)來看，其中6個行業(yè)漲跌幅超過萬得全A指數(shù)。
匯金增持，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，“政策底”同時也是“市場底”。繼1月下旬降準以及一系列政策組合拳出臺之后，2月上旬政策繼續(xù)集中發(fā)力，2月6日上午中央匯金公司表示將持續(xù)加大增持ETF規(guī)模和力度。我們認為匯金的長期資金對市場增持能夠推動市場回暖，并起到正向的信號作用，改善投資者情緒。
除了匯金增持之外，監(jiān)管部門近期集中發(fā)布各項強監(jiān)管措施，包括暫停新增轉融券規(guī)模，關注防范股票質押風險，打擊操縱市場行為，處罰發(fā)行違法行為等。我們認為，強監(jiān)管措施對于改善市場生態(tài)，提升投資者信心、保障資本市場持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。
在匯金增持及監(jiān)管政策集中發(fā)布后，市場從底部回升，截至2月23日，上證指數(shù)8連陽，累計漲幅達11.2%。我們認為，2月5日上證指數(shù)的2702點可以視為“政策底”，同時也是市場底，因為2700點左右已基本接近2020年3月時的低點，再下行的空間很小。此外，宏觀數(shù)據也穩(wěn)中有升：1月PPI降幅收窄，CPI環(huán)比上漲0.3%；1月新增社融6.5萬億元，同比多增5061億元，其中居民短貸多增3187億元。再從資金面來看，ETF基金份額從2月5日的1.48萬億份增加2.31%至2月23日的1.52萬億份；總凈值從1.48萬億元增長到1.76萬億元（18.96%）。ETF凈值的大幅增長對股市形成利好。
此外，節(jié)后一周截至2/22，融資余額增加328億元；北上資金流入107億元，從2月6日至2月23日共流入256億元。我們認為，在政策和資金的共振下，春季行情已經開啟。
春季行情至今科技制造類的成長風格漲幅較大。從2月6日至今（截至2/23）股市從低點大幅回暖的過程中，成長風格受益于高彈性漲幅較大，中信一級行業(yè)中漲幅前10的大部分是科技和大制造行業(yè)。
風格輪動后，重視兼具彈性和確定性的大消費。展望后市，我們認為A股當前處于風格輪動期，在之前的高股息風格轉向成長風格后，考慮到債市利率下降后目前在低位震蕩、風險溢價率回落但仍比1月上旬高，因此接下來建議重視兼具彈性和確定性的大消費。具體而言，建議選擇大消費板塊中的輕資產和持續(xù)營收現(xiàn)金流的子板塊。
風險提示
企業(yè)庫存周期的不確定性；外部超預期風險事件；房地產超預期下滑
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