>> 甬興證券-A股策略月報(12月)-回歸基本面：尋找景氣邊際改善的板塊-240112
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大?。?/td>
| 998KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于霄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
11月初至12月底的市場風格可以分為兩個階段。第一個階段從11月初至12月上旬，是明顯的TMT主題概念和小盤股占優(yōu)行情。而隨著年末臨近，中央經(jīng)濟工作會議召開，投資者開始更加關(guān)注基本面的情況。在11月工業(yè)增加值增速、工業(yè)企業(yè)利潤增速回升之下，大制造等板塊表現(xiàn)較好。我們認為，接下來的行業(yè)輪動將聚焦在景氣邊際改善的板塊，同時兼顧估值在歷史中的分位水平。
回歸基本面：尋找景氣邊際改善行業(yè)的估值修復(fù)機會。2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議舉行，對2024年的政策主基調(diào)和工作思路是：穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破。我們認為“先立后破”意味著在經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換過程中更加循序漸進，把“穩(wěn)增長”放在基礎(chǔ)的位置。
12月發(fā)布經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)概覽：11月消費和出口回升。2023年以來工業(yè)增加值增速與投資增速趨勢背離，我們認為是因為工業(yè)生產(chǎn)取決于短期需求，固定資產(chǎn)投資則取決于長期預(yù)期，而當前社會預(yù)期仍偏弱。消費端呈現(xiàn)了數(shù)量升、價格降的現(xiàn)象。PPI比上月回落0.4pp，或因國際商品價格傳導(dǎo)、國內(nèi)需求不足所致。
12月接近月底，在基本面和資金面共振下，A股低位反彈?；久娴牧咙c是11月單月的規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速大幅上升至29.5%。我們根據(jù)利潤總額累計同比增速估計，A股2023全年歸母凈利潤增速有望回正至0.68%，比三季報增速提高3.53pp。另外一大因素是資金面的推動，主要是指北上資金。這也和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布有關(guān)，11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)的大幅增加是上市公司業(yè)績增長的積極信號，另外，北上資金的流入或與美國降息預(yù)期有密切關(guān)系。同樣，1月初市場回落也是受PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響。當前時點，我們認為基本面是權(quán)益市場的主導(dǎo)因素。
1月投資策略：尋找景氣改善的行業(yè)，兼顧估值。從工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)來看，營業(yè)收入累計增速連續(xù)4個月上升，存貨增速連續(xù)兩個月下降，說明工業(yè)企業(yè)可能處于被動去庫存的階段，說明整體經(jīng)營向好，只是從數(shù)值看，變化的幅度比較小，因此還不能判斷庫存是否將要見底。
從投資角度，我們可以從“價”和“量”兩個方面來尋找景氣改善的行業(yè)。首先，從“量”的角度，主要看：1、工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速連續(xù)兩個月提升的行業(yè)，2、庫存周期中被動去庫存和主動補庫存的行業(yè)。從“價”的角度，我們觀察PPI和CPI數(shù)據(jù)，同樣選取連續(xù)兩個月同比增速回升的分項。
綜合考慮量價兩個方面，我們認為景氣度邊際回升的行業(yè)為鋼鐵、煤炭、有色、公用事業(yè)和環(huán)保、食品飲料、造紙輕工、紡織服裝、醫(yī)藥、消費者服務(wù)、石化、基礎(chǔ)化工、電子設(shè)備。再考察各行業(yè)估值在其歷史中的分位數(shù)，其中估值較低（低于40%分位數(shù)）的是石油石化、煤炭、有色金屬、電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、紡織服裝、食品飲料、交通運輸、通信。
風險提示
企業(yè)庫存周期的不確定性；外部超預(yù)期風險事件；房地產(chǎn)超預(yù)期下滑
|
|
