>> 中信建投-同花順(300033)合同負(fù)債超預(yù)期，看好AI和海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
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核心觀點
公司2023年營收35.64億，同比+0.14%，歸母凈利潤14.02億，同比-17%；合同負(fù)債11.02億，同比增長12%，銷售現(xiàn)金流39.11億，同比+4%；據(jù)此計算，2023年Q4單季度營收為11.92億元，同比下降7.1%，歸母凈利潤為6.32億元，同比下降21.8%。在市場需求整體趨弱的經(jīng)營環(huán)境下，公司營收表現(xiàn)穩(wěn)定，利潤端因研發(fā)和銷售費用增加投入而有所下滑，但合同負(fù)債和現(xiàn)金流等前瞻指標(biāo)健康增長，未來看點頗多，值得期待。
事件
2024年2月27日，公司發(fā)布2023年年度財務(wù)報告。
簡評
基本財務(wù)狀況：公司2023年營收35.64億，同比+0.14%，歸母凈利潤14.02億，同比-17%；合同負(fù)債11.02億，同比增長12%，銷售現(xiàn)金流39.11億，同比+4%；據(jù)此計算，2023年Q4單季度營收為11.92億元，同比下降7.1%，歸母凈利潤為6.32億元，同比下降21.8%。
全年整體來看，由于資本市場波動，2022~2023年滬深股基日均成交額有所下滑，分別為9277億元/8842億元，同比-12.6%/-4.7%，導(dǎo)致投資者對金融信息服務(wù)和證券類廣告業(yè)務(wù)的需求較弱。體現(xiàn)到公司業(yè)務(wù)來看，2023年同花順增值電信服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)廣告導(dǎo)流業(yè)務(wù)分別同比-0.6%/-11.0%至15.29億元/13.59億元；但我們也發(fā)現(xiàn)，公司免費客戶端的日活和周活用戶數(shù)保持穩(wěn)定，2022~2023年日活分別為1,463/1,447萬人，周活1942/1936萬人，反映作為股票軟件領(lǐng)域龍頭的客戶粘性。
單季度來看，23Q4公司合同負(fù)債同比+12.2%/環(huán)比+3.3%，反映四季度公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)相對改善。
費用端，同花順23年銷售/管理/研發(fā)費用同比增速分別為+35%/+27%/+11%，其原因一是加大AI研發(fā)力度，增加高學(xué)歷人才招聘和算力資源建設(shè)，原因二是銷售人員擴(kuò)張和廣告費用增加。例如，2023年公司員工總數(shù)凈增加244人，其中研發(fā)人員凈增加146人、銷售與支持人員凈增加96；博士以上學(xué)歷翻倍增加40人。
分業(yè)務(wù)來看，公司的增值電信業(yè)務(wù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)、軟件銷售及維護(hù)、基金代銷及其他交易服務(wù)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.29億元/13.59億元/4.38億元/2.39億元，同比增速分別為-0.6%/-11.0%/+53.5%/+14.0%。如前文所述，增值電信和廣告業(yè)務(wù)受市場需求影響，有所下滑，但軟件銷售和基金代銷業(yè)務(wù)均實現(xiàn)良好增長，一方面受益于金融機(jī)構(gòu)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動智能化改造需求提升、另一方面同花順愛基金平臺接入的產(chǎn)品數(shù)量同比增加15%至20040只，其他應(yīng)付款-代理買賣基金款余額同比增加264%，愛基金業(yè)務(wù)取得逆市進(jìn)展，公司“愛基金智能化理財平臺升級項目”正在研發(fā)進(jìn)行，基金業(yè)務(wù)競爭力有望持續(xù)提升。
海外方面，公司于2023年8月出資3500萬美元設(shè)立的同花順美國公司，已納入合并報表，目前公司在香港、新加坡、美國等地均設(shè)立有子公司，公司將繼續(xù)拓展北美、歐洲、中東、東南亞等海外市場的金融信息服務(wù)產(chǎn)品，同花順海外地區(qū)業(yè)務(wù)收入同比增長62.0%至2734萬元，占應(yīng)收比重達(dá)到0.77%，值得期待。
AI方面，2024年1月，問財HithinkGPT大模型正式開放內(nèi)測，據(jù)官方公眾號，該大模型采用transformer和decoder-only架構(gòu)，提供7B、13B、30B、70B和130B五種版本選擇，最大允許32k文本輸入（最多24000字），支持API接口調(diào)用、網(wǎng)頁嵌入、共建、私有化部署等能力，并為用戶提供一站式標(biāo)注和評測服務(wù)。據(jù)官方公眾號介紹，通用領(lǐng)域：HithinkGPT大模型在C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH等10多個主流Benchmark測評集上的表現(xiàn)全面超越了主流開源模型Llama-2。金融領(lǐng)域：公司自建了HithinkFinEval數(shù)據(jù)集，涵蓋了證券從業(yè)考試、基金從業(yè)考試、會計師資格考試、CPA、CFA等17個金融行業(yè)考試，在這些考試中，問財HithinkGPT-70B大模型以平均75.9分的成績通過考試，比開源模型更加優(yōu)秀。大模型版本的問財涵蓋A股、基金、ETF、港股、美股、債券、宏觀等15個業(yè)務(wù)矩陣，包括七大投資環(huán)節(jié)的查詢、分析、對比、解讀、原因、預(yù)測、建議、回測等在內(nèi)的50余類技能，為用戶提供全面精準(zhǔn)、穩(wěn)定可控的投資決策支持。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司在年報公告中的更新表述，我們修正了對同花順的盈利預(yù)期，在假設(shè)2024~2025年股票市場為震蕩上行的行情下，預(yù)計公司2024~2026年的營業(yè)收入為4270.12百萬元/4931.88百萬元/5679.14百萬元，歸母凈利潤為1534.29百萬元/1743.32百萬元/2003.34百萬元，同比增速分別為+9.4%/+13.6%/+14.9%，截至2024/2/26日收盤價，對應(yīng)PE分別為45.58x/40.12x/34.91x，繼續(xù)給予“買入”評
風(fēng)險分析
行業(yè)需求減少的風(fēng)險。公司專業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，市場需求與證券市場的景氣度緊密相關(guān)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的減緩、國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的不明朗等宏觀經(jīng)濟(jì)因素均有可能導(dǎo)致證券市場不景氣。若證券市場出現(xiàn)中長期低迷，市場交投不活躍，投資者對互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)的需求下降，可能會導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售收入下滑，從而可能使公司整體經(jīng)營業(yè)績下滑。
行業(yè)競爭日趨激烈風(fēng)險。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)目前發(fā)展態(tài)勢良好，但從長期來看，行業(yè)仍然處于發(fā)展初期。當(dāng)前，
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