>> 國金證券-股票量化策略私募基金1月業(yè)績(jī)回顧及投資前瞻：大強(qiáng)小弱分化極致，量化環(huán)境迎來至暗時(shí)刻-240226
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大?。?/td>
| 3574KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張劍輝,于婧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
第一部分：股票量化策略投資前瞻
量化策略運(yùn)作方面，雖然近期機(jī)構(gòu)資金通過買入大盤權(quán)重的方式托底市場(chǎng)，大盤股的優(yōu)勢(shì)顯著，不過在反彈修復(fù)的區(qū)間，中小盤股的彈性則會(huì)明顯放大，另外，股災(zāi)之后的反彈，風(fēng)格主要集中在消費(fèi)、成長(zhǎng)和超跌方向，其中交集最為凸顯的風(fēng)格便是成長(zhǎng)，中期視角層面，預(yù)計(jì)全年中小盤、成長(zhǎng)主題仍將階段占優(yōu)，或?qū)Τ~端表現(xiàn)有一定利好。從小微盤表現(xiàn)來看，今年以來由于多種因素集中在一起帶來的劇烈流動(dòng)性踐踏，導(dǎo)致以萬得微盤指數(shù)為代表的小微盤股瓦解，而我們?cè)?023年末的相關(guān)專題中已經(jīng)提到，小微盤股強(qiáng)勢(shì)的行情可能難以長(zhǎng)期持續(xù)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。根據(jù)傳統(tǒng)的框架分析，結(jié)合交投活躍度、波動(dòng)水平、行業(yè)輪動(dòng)速度、股指期貨基差貼水情況、因子穩(wěn)定性、行業(yè)政策等方面來看，未來股票量化策略影響因素一致性趨勢(shì)較弱，長(zhǎng)期運(yùn)行環(huán)境漸趨中性。然而2024年開年以來，恐慌情緒蔓延導(dǎo)致的暴跌使得雪球進(jìn)入密集敲入?yún)^(qū)間，雪球賣方不得不平掉用于對(duì)沖的股指期貨多頭，加劇了股指期貨貼水的快速加深，由此所帶來的中性策略降低多頭端倉位則進(jìn)一步給中小市值股票帶來拋壓。多頭端風(fēng)格切換導(dǎo)致的超額回撤與空頭端的對(duì)沖成本大幅加深使得股票市場(chǎng)中性策略面臨挑戰(zhàn)，當(dāng)前并不是最佳的配置時(shí)點(diǎn)，可待市場(chǎng)風(fēng)格與基差波動(dòng)企穩(wěn)后再進(jìn)行配置。對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)及量化選股等策略而言，目前beta已經(jīng)處在歷史底部，量化多頭類策略配置價(jià)值凸顯，不過在市場(chǎng)走勢(shì)尚未明朗，救市資金對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)格擾動(dòng)的影響下，建議提升風(fēng)格因子敞口控制嚴(yán)格，長(zhǎng)期超額穩(wěn)定性高的“穩(wěn)健超額”管理人配置比例，對(duì)于可以增加組合進(jìn)攻性的“高彈性超額”管理人，則應(yīng)適度降低配置比例。
第二部分：股票量化策略1月業(yè)績(jī)回顧
2024年1月A股市場(chǎng)開啟恐慌式下跌，風(fēng)格上從1月下旬開始步入極致的大強(qiáng)小弱分化格局，交投活躍度對(duì)比進(jìn)一步下降，不過截面和時(shí)序波動(dòng)水平則均有明顯回升，量化策略運(yùn)作環(huán)境弊大于利。據(jù)我們本次重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的638只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，1月僅市場(chǎng)中性（中高頻）策略獲得正收益，其余子策略集體回撤。具體來看，滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略1月平均來看在指增策略中絕對(duì)收益回撤幅度最小，但超額表現(xiàn)不及中證500和中證1000指增，1月超額收益中位數(shù)為-0.53%。中證500指數(shù)增強(qiáng)策略1月絕對(duì)收益回撤幅度及超額表現(xiàn)在三類指增策略中居中，超額收益中位數(shù)為0.54%。中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略1月平均來看在三類指增策略中絕對(duì)收益回撤最大，超額表現(xiàn)最佳，1月超額中位數(shù)為1.76%。市場(chǎng)中性策略方面，1月中旬開始，雪球產(chǎn)品大量的集中敲入導(dǎo)致IC、IM基差貼水快速持續(xù)擴(kuò)大，IF各期限合約也均回到貼水狀態(tài)，雖然對(duì)新開倉頭寸不利，不過對(duì)運(yùn)作中的產(chǎn)品則有顯著的收益貢獻(xiàn)，疊加現(xiàn)貨端尚可的超額收益，中性策略全月收益表現(xiàn)不錯(cuò)。量化復(fù)合策略方面，1月商品市場(chǎng)橫盤震蕩，波動(dòng)率重回低點(diǎn)，對(duì)大多數(shù)CTA策略來說是一個(gè)缺乏機(jī)會(huì)的市場(chǎng)環(huán)境，股指期貨則跟隨權(quán)益市場(chǎng)發(fā)生極大波動(dòng)，無論是趨勢(shì)性還是波動(dòng)率，均存在較大投資機(jī)會(huì)。分子策略來看，全部期貨宏觀在1月均表現(xiàn)為負(fù)收益，疊加股票量化子策略全面回撤的收益表現(xiàn)，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品1月同樣產(chǎn)生了不小的回撤。
風(fēng)險(xiǎn)提示
策略擁擠度上升、對(duì)沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
