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2023年宏觀經(jīng)濟和期貨期權(quán)市場回顧:欲揚先抑，板塊分化
　　近年來，衍生品市場快速發(fā)展，尤其在2019年和2023年，平均每年有8個新期貨品種上市，期權(quán)市場則在2022-2023年上市了14個新品種。成交活躍度方面，期貨市場整體成交穩(wěn)中有升，期權(quán)市場成交量大幅增長。
　　從行情來看，2023年商品市場可以大致分為三個階段，第一階段是23年1-5月，市場震蕩下跌，波動率較高，趨勢性較差；第二階段在6-8月，市場持續(xù)上漲，趨勢和截面機會均較好，波動率一般；第三階段在9-12月，市場整體橫盤震蕩，部分品種波動較為劇烈，截面機會優(yōu)于時序機會。全年來看，市場大多數(shù)時候不利于CTA策略的運作，但仍給了少量機會。期權(quán)市場同樣是在下半年獲得了較友好的市場環(huán)境，隱波的波動使期權(quán)賣方策略和曲面套利策略都獲得了一定交易機會。
　　期貨宏觀及期權(quán)策略私募表現(xiàn)總結(jié):子策略業(yè)績分化,截面策略領(lǐng)漲CTA
　　2023年，期貨宏觀和期權(quán)策略下的各二級策略分類走出了差異較大的業(yè)績曲線。對應(yīng)我們匯總商品市場的三個階段，各周期量化策略在短中長三個持倉周期維度上分類的子策略，有非常明顯的階段性業(yè)績風(fēng)格差異。中周期和長周期策略在業(yè)績的漲跌區(qū)間相對一致，短周期策略略有一定共振效應(yīng)，但整體波動更小。
　　從另一個角度來看，截面策略在2023年大幅戰(zhàn)勝時序策略。2023年上半年的震蕩行情中，時序和截面策略基本保持了同步的下跌。但隨著市場的反彈，截面策略的表現(xiàn)開始明顯優(yōu)于時序策略，并且在第四季的震蕩行情中，CTA子策略也同樣表現(xiàn)出了截面策略更優(yōu)的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的主要原因是，在國內(nèi)外經(jīng)濟周期的錯位下，部分板塊、品種間的相對強弱關(guān)系變得比較有持續(xù)性，同時幅度較大。
　　市場展望及期貨宏觀類私募配置建議:仍是宏觀大年，等待趨勢明朗
　　短期來看，全球經(jīng)濟在高息狀態(tài)下承壓，同時市場又在博弈降息預(yù)期，可能帶來低波動行情。但放眼2024年，全球宏觀經(jīng)濟周期有望邁出盤整期，降息周期的到來，或許會帶來二次通脹，亦或許會帶來全球需求復(fù)蘇，無論任何一種情況，均有可能刺激商品走出新一輪行情。積極關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策落地，等待CTA右側(cè)配置機會到來。
　　國內(nèi)方面，地產(chǎn)和出口有望邊際改善，但主要表現(xiàn)為拖累減弱，對商品需求的拉動可能有限，財政政策力度可能是2024年非常重要的一個變量?；仡?023年，在地方化債的大背景下，財政政策相對保守。2023年10月24日，十四屆全國人大常委會通過了關(guān)于批準國務(wù)院增發(fā)國債的決議，明確中央財政將在2023年第四季度增發(fā)1萬億特別國債，這些特別國債將至少在2024年上半年支撐基建增速。然而，在經(jīng)濟新舊動能切換之際，基建可能主要起到逆周期調(diào)節(jié)作用，具體對需求拉動的效果需要進一步觀察政策力度。
　　具體管理人方面，建議關(guān)注德貝、寬投、佑維、半鞅、奕睿等，管理人具體信息請關(guān)注《2024年度期貨宏觀和期權(quán)策略私募基金投資策略：危機alpha脫離危機，期待清晰趨勢到來》。
　　風(fēng)險提示
　　地緣政治引發(fā)劇烈波動、低流動性風(fēng)險、持續(xù)低波動風(fēng)險。