>> 國(guó)金證券-風(fēng)格輪動(dòng)及公募寬指基月報(bào)(2024年1月期)：投資風(fēng)格向中小盤成長(zhǎng)擴(kuò)散-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張慧,于婧,高鶴文 |
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寬基指數(shù)配置選擇建議
報(bào)告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財(cái)政收支、貨幣供應(yīng)、進(jìn)出口、社會(huì)投資、CPI共5個(gè)維度進(jìn)行因子有效性測(cè)試，同時(shí)結(jié)合基本面、估值、價(jià)量、預(yù)期4個(gè)維度最終得到12個(gè)因子。輪動(dòng)標(biāo)的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年12月進(jìn)行回測(cè)，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買入?！跋鄬?duì)寬基指數(shù)平均、相對(duì)wind全A指數(shù)、相對(duì)偏股混合基金指數(shù)”三組策略，風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)方面，三組策略年化超額收益在6%-12%之間，超額最大回撤在2%-8%之間，年化夏普比率在1.3-2.6之間。該模型近一年、近三年、近五年相對(duì)指數(shù)均值月勝率分別為83.33%、75.00%、83.33%。本期模型優(yōu)選的指數(shù)為中證1000和創(chuàng)業(yè)板指，投資風(fēng)格延續(xù)成長(zhǎng)并向小盤擴(kuò)散。
寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來(lái)看，截至2023年12月25日，近一月市場(chǎng)交投活躍度有所下降、大盤股在連續(xù)4個(gè)月跑輸小盤股后首次逆轉(zhuǎn)、因子不穩(wěn)定程度維持在臨界值內(nèi)，行業(yè)輪動(dòng)速度回到平均值上方，并且指數(shù)波動(dòng)率及個(gè)股收益離散度明顯走低，不過(guò)beta大幅下跌則相對(duì)有利于選出跑贏基準(zhǔn)的個(gè)股，總體而言對(duì)于量化選股策略的影響利弊參半，從寬基增強(qiáng)基金超額業(yè)績(jī)上看，近一個(gè)月絕大多數(shù)的寬基指增實(shí)現(xiàn)正超額。其中，調(diào)倉(cāng)風(fēng)格積極、行業(yè)偏離中小、成分股偏離較大、中高換手的基金平均超額收益在各個(gè)特征類型中超額相對(duì)突出，超額回報(bào)在0.4%以上。從因子特征類型超額情況來(lái)看，規(guī)模、Beta、質(zhì)量及成長(zhǎng)因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他品種。與之形成對(duì)比的是，動(dòng)量因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額出現(xiàn)顯著回撤。對(duì)于規(guī)模、質(zhì)量和成長(zhǎng)因子把控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，往往對(duì)市場(chǎng)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)、股票的基本面質(zhì)地和成長(zhǎng)性等情況十分敏感，整體超額突出。
具體到本月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動(dòng)偏離、因子暴露、績(jī)效表現(xiàn)三大維度進(jìn)行篩選：1、主動(dòng)偏離方向：中證1000指數(shù)在布局醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、國(guó)防軍工等成長(zhǎng)型板塊的同時(shí)，對(duì)于化工、有色、機(jī)械設(shè)備等周期型行業(yè)也有一定的權(quán)重分布，創(chuàng)業(yè)板指著重布局電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等成長(zhǎng)型龍頭公司，成分股權(quán)重分布較為集中，呈現(xiàn)一定的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格的特點(diǎn)。建議對(duì)應(yīng)指數(shù)增強(qiáng)型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個(gè)股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢(shì)行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長(zhǎng)、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對(duì)明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過(guò)基本面選股應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)。具體組合標(biāo)的為：招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、國(guó)泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)、博道中證1000指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)、諾安創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)。
寬基被動(dòng)指數(shù)型基金分析篩選
截至2023年12月25日，近一月寬基被動(dòng)型ETF總體呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，凈流入幅度顯著提升，整體凈流入716.63億元，回到較高水平。凈流入主要集中在以中大盤風(fēng)格為代表的滬深300、上證50、科創(chuàng)50和中證500ETF上，其中跟蹤滬深300和上證50的ETF凈流入最多，資金凈流入分別為192.39和163.99億元。被動(dòng)指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動(dòng)性為基礎(chǔ)進(jìn)行篩選，1月篩選的已上市組合標(biāo)的為：華夏中證1000ETF、南方中證1000ETF、易方達(dá)中證1000ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外加息政策進(jìn)程、國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來(lái)的股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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