>> 國盛證券-太陽紙業(yè)(002078)提價落地、盈利改善，底層利潤夯實向上-240228
| 上傳日期： |
2024/2/28 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績快報：2023年公司實現(xiàn)收入397.03億元（同比-0.2%），歸母凈利潤30.72億元（同比+9.4%），扣非歸母凈利潤30.16億元（同比+8.8%）；其中單Q4公司實現(xiàn)收入105.01億元（同比+3.7%），歸母凈利潤9.36億元（環(huán)比+5.7%、同比+73.0%），扣非歸母凈利潤9.31億元（環(huán)比+7.3%、同比+73.6%）。
產(chǎn)銷兩旺、提價落地，盈利穩(wěn)健。木漿系方面，2023Q4雙膠紙/銅版紙價格分別環(huán)比+10.0%/+12.3%、同比-8.2%/+5.6%，2024Q1受益于北海紙機搬遷等，預(yù)計文化紙產(chǎn)銷維持景氣，伴隨3月進入文化紙招投標旺季，提價有望逐步落地。成本端來看，2023Q4木漿價格環(huán)比+8.3%、同比-18.6%，伴隨低價漿庫存逐步消耗，預(yù)計24Q1成本略有上行，噸盈利預(yù)計環(huán)比略降。廢紙系方面，2023Q4箱板紙/瓦楞紙市場價分別環(huán)比+2.5%/+5.9%、同比-14.2%/-11.9%，預(yù)計海內(nèi)外箱板紙盈利保持穩(wěn)健，其中南寧基地有望逐步優(yōu)化，山東基地盈利穩(wěn)定，老撾美廢價格上漲但仍有盈利。
老撾木片資源釋放，底層利潤夯實向上。公司老撾林地已進入成熟運營期，種植面積達6萬+公頃，未來種植面積有望提速。伴隨國內(nèi)自制漿線投產(chǎn)，木片價格中樞有望逐步上移，公司老撾自產(chǎn)木片優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)，助推公司底層利潤夯實向上，驅(qū)動ROE中樞提升。
資本開支趨緩，分紅比例提升。伴隨2023Q4南寧基地產(chǎn)線投產(chǎn)，山東、廣西、老撾三大基地進入?yún)f(xié)同發(fā)展新階段，目前公司合計產(chǎn)能已突破1000萬噸。截至2023Q3末公司在建工程為5.19億元（同比-80.6%），我們預(yù)計未來公司產(chǎn)能擴張節(jié)奏趨緩，資產(chǎn)負債率有望下降，分紅比例具提升預(yù)期。
盈利預(yù)測與評級：文化紙行業(yè)供需平衡，盈利穩(wěn)步修復(fù)。公司林漿紙一體化布局持續(xù)深化，自產(chǎn)木片成本優(yōu)勢有望顯現(xiàn)。預(yù)計2024-2025年歸母凈利潤分別為38.43/44.39億元，對應(yīng)PE估值分別為10X/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、成本超預(yù)期波動、木片放量不及預(yù)期
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