久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2023年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入292.03億元，同比-1.48%；歸母凈利潤21.37億元，同比-5.79%。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入98.61億元，同比+0.77%，環(huán)比上季度+3.39%；歸母凈利潤8.85億元，同比+45.46%，環(huán)比上季度+29.10%。
　　行業(yè)景氣度改善，成本回落盈利釋放。Q3公司收入實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比小幅增長。從行業(yè)來看，Q3主要產(chǎn)品文化紙、溶解漿的景氣度穩(wěn)中上揚(yáng)，箱板紙景氣度8月以來受“雙節(jié)”下游備貨有所提振。主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)前低后高、觸底回升走勢(shì)，從均價(jià)來看同比、環(huán)比仍有所回落。判斷公司產(chǎn)銷或表現(xiàn)較好，受益于需求改善、產(chǎn)能釋放（南寧基地Q2、Q3投產(chǎn)特種文化紙、包裝紙產(chǎn)線）的支撐。Q3公司毛利率16.74%，同比+2.24pct.、環(huán)比+0.61pct.，判斷23H1漿價(jià)的大幅下跌反映為Q3公司用漿成本的明顯回落，帶動(dòng)木漿系紙品盈利能力改善。
　　Q3公司期間費(fèi)用率6.90%，同比-0.66pct.，環(huán)比-1.61pct.。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.70%，同比-0.74pct.，環(huán)比-0.97pct.，或由于匯兌損失影響有所減小，借款規(guī)模有所壓降。
　　展望Q4，預(yù)計(jì)成本穩(wěn)定紙價(jià)堅(jiān)挺，盈利水平有望維持。（1）文化紙：Q3紙價(jià)逐步走高，Q4為傳統(tǒng)旺季，公司文化紙庫存較低、訂單較為飽滿，紙價(jià)有望保持堅(jiān)挺。考慮到漿價(jià)在成本端的滯后反映，Q4用漿成本或延續(xù)Q3低位水平；其他原料和能源（木片、煤炭等）價(jià)格有所上調(diào)。綜合來看文化紙盈利環(huán)比或穩(wěn)中有升。（2）箱板紙：紙價(jià)Q3觸底回升，10月進(jìn)一步上調(diào)。臨近年底下游仍有備貨需求，預(yù)計(jì)紙價(jià)有所支撐，箱板紙盈利或環(huán)比有所改善。（3）溶解漿：10月價(jià)格有所上漲，公司產(chǎn)線滿產(chǎn)、庫存較低，預(yù)計(jì)后續(xù)漿價(jià)和盈利維持穩(wěn)定。
　　展望明年，預(yù)計(jì)24H1公司用漿成本回升，盈利能力需關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格。部分產(chǎn)品（例如文化紙）仍有行業(yè)產(chǎn)能待投放，紙價(jià)走勢(shì)需關(guān)注需求景氣度和上游漿價(jià)走勢(shì)。
　　產(chǎn)能有序擴(kuò)張，持續(xù)打造成本優(yōu)勢(shì)。公司南寧基地年產(chǎn)100萬噸包裝紙產(chǎn)線于23Q3投產(chǎn)爬坡，同時(shí)公司將依托當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有和規(guī)劃的化學(xué)漿產(chǎn)能，分兩期建設(shè)年產(chǎn)30萬噸生活用紙項(xiàng)目，未來將貢獻(xiàn)收入增量。同時(shí)公司推進(jìn)上游林地建設(shè)，目前老撾基地種植面積6萬公頃，輪伐面積約5萬公頃，后續(xù)將每年新增1.0-1.2萬公頃的林地種植，增加木片自給水平、降低制漿造紙成本。公司資本開支計(jì)劃有序，資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)前為50.4%，未來有望持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為30.81、36.69、39.32億元人民幣，增速分別為9.74%、19.06%、7.17%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0、9.3、8.6倍。公司短期盈利有望維持堅(jiān)挺，中長期山東、廣西、老撾三大基地協(xié)同發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)林漿紙一體化建設(shè)，強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭加劇，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。