>> 國泰君安-凱立新材(688269)2023年業(yè)績快報點評：Q4業(yè)績環(huán)比增長，看好2024年業(yè)績邊際向上-240227
| 上傳日期： |
2024/2/27 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩,周志鵬 |
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本報告導讀：
公司2023年Q4業(yè)績環(huán)比增長，貴金屬價格降幅逐步收窄已處于底部區(qū)間，看好未來價格景氣度回升，貴金屬龍頭多端發(fā)力成長可期，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級?？紤]貴金屬原材料市場價格仍處于下行通道，公司盈利承壓，我們下調(diào)2023-2025年EPS至0.88/1.54/1.97元（原1.21/1.59/2.08元），結(jié)合可比公司估值給予2024年P(guān)E 22X，下調(diào)目標價至33.83元，維持“增持”評級。
Q4業(yè)績環(huán)比增長。公司2023年實現(xiàn)營收18.06億元，同比-4.04%，實現(xiàn)歸母凈利1.15億元，同比-48.16%；23Q4實現(xiàn)營收4.66億元，同比-19.99%，環(huán)比+25.9%，實現(xiàn)歸母凈利0.17億元，同比-63.2%，環(huán)比+157.88%。
貴金屬原材料鈀和銠市場價格處于下行通道，公司整體毛利率下滑：1）銷售業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例91.78%，銷售產(chǎn)品成本下降幅度低于銷售價格下降幅度，銷售業(yè)務(wù)毛利率下降；2）毛利率相對高的加工業(yè)務(wù)收入同比-15.46%；3）墊料業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率下降，貴金屬原材料期初結(jié)存單價較高。貴金屬價格降幅逐步收窄已處于底部區(qū)間，看好未來價格景氣度回升。根據(jù)Wind，23Q4NYMEX鈀、鉑期貨結(jié)算價分別為1099.38、919.93美元/盎司，分別同比-43.16%、-6.02%，環(huán)比-12.17%、-1.61%。
國內(nèi)貴金屬催化劑龍頭，多端發(fā)力成長可期。先進催化材料項目和稀貴金屬催化材料生產(chǎn)項目產(chǎn)能有望逐步落地釋放。公司2023-2026年新增產(chǎn)能預(yù)計9077噸，覆蓋PVC、煤制乙二醇、烷基脫氫、氫燃料電池等領(lǐng)域，定增項目建成后產(chǎn)能有望大幅擴張助力業(yè)績突破天花板。
風險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；氫能催化劑研發(fā)不及預(yù)期等。
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