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具體事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)盈喜預(yù)告，2023年預(yù)期實(shí)現(xiàn)收入不少于30億元，同比增長(zhǎng)不低于6.75%；歸母凈利潤(rùn)不少于1.66億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不少于4.2億元，同比增長(zhǎng)不低于119.32%。23H2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入不少于13.18億元，同比下降約3.07%，主要是由于2022年公共衛(wèi)生事件影響下部分考試推遲至所導(dǎo)致的22H2較高基數(shù)；歸母凈利潤(rùn)不少于0.85億元，同比增長(zhǎng)不低于105.01%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不少于1.32億元，同比增長(zhǎng)超37.65%。
　　招錄考培需求強(qiáng)勁，公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。宏觀環(huán)境就業(yè)壓力下，招錄類考試報(bào)名人次持續(xù)增長(zhǎng)，2024年國(guó)考過審人數(shù)達(dá)303.3萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)16.8%，錄取率為1.30%，同比下降0.13pct，人數(shù)增長(zhǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)加劇拉動(dòng)考培相關(guān)需求，公司顯著受益。業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)拆分來看，粉筆App各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2023年新增用戶達(dá)1181萬(wàn)，月活用戶峰值達(dá)1060萬(wàn)，會(huì)員產(chǎn)品/小班學(xué)員客單價(jià)憑借公司強(qiáng)產(chǎn)品力持續(xù)提升，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司收入穩(wěn)步提升。
　　數(shù)字化賦能教研教學(xué)，降本增效成果顯著。公司憑借多年線上化經(jīng)驗(yàn)持續(xù)深耕數(shù)字化教學(xué)，F(xiàn)Y23公司AI研發(fā)投入約8000萬(wàn)~1億元，公司自主研發(fā)的AI智能批改系統(tǒng)持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，AI面試點(diǎn)評(píng)、出題和解析等功能均已上線，平均使用率達(dá)90%左右，進(jìn)一步輔助教培工作。AI賦能大幅提升教師人效、主動(dòng)收縮冗余網(wǎng)點(diǎn)和講師等降本增效戰(zhàn)略下，F(xiàn)Y23公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，三費(fèi)支出保持穩(wěn)定，公司預(yù)期毛利率/凈利率水平同比明顯提升，利潤(rùn)端略超預(yù)期，中長(zhǎng)期看隨規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)盈利水平仍有可觀改善空間。
　　線上+線下協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可持續(xù)。公司核心優(yōu)勢(shì)在于多層次線上優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)學(xué)員需求的全面覆蓋，教研教學(xué)優(yōu)勢(shì)奠定卓越口碑，線上化趨勢(shì)中長(zhǎng)期可支撐線上培訓(xùn)成長(zhǎng)性，未來有望通過效果較佳的線上精品班打開ASP瓶頸，同時(shí)線上線下充分聯(lián)動(dòng)在招生和教學(xué)等多角度相互賦能，預(yù)計(jì)未來OMO授課模式可逐步建立與同行線下培訓(xùn)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在2023年公務(wù)員國(guó)考、省考之間時(shí)間間隔較往年更短導(dǎo)致收款窗口期縮短背景下業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)，充分驗(yàn)證公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，招錄考培需求持續(xù)增長(zhǎng)背景下，公司作為線上+線下全面布局的優(yōu)質(zhì)龍頭有望充分受益，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可持續(xù)。
　　投資建議：公司收入符合預(yù)期，盈利水平顯著提升，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2/6.2/8.2億元，同增120.3%/46.9%/31.7%，對(duì)應(yīng)PE 23.9/16.3/12.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、招錄考試時(shí)間不規(guī)律變化、業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。