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事件：新寶股份公布2023年業(yè)績快報。公司2023年實現(xiàn)收入146.5億元，YoY+6.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，YoY+1.6%。經(jīng)折算，公司Q4單季度實現(xiàn)收入38.9億元，YoY+30.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，YoY+104.9%。我們認為，海外小家電需求逐步恢復，Q4新寶外銷收入高增，盈利能力明顯改善。
　　Q4外銷收入顯著增長，內(nèi)銷收入同比持平：Q4新寶單季收入增速環(huán)比Q3有所提速。分區(qū)域來看：1）Q4新寶外銷收入YoY+51.6%，低基數(shù)背景下，海外小家電需求逐步復蘇，公司外銷收入同比大幅提升。2）國內(nèi)廚房小家電消費景氣較為平淡，Q4公司內(nèi)銷收入YoY+0.5%，較Q3有所改善（Q3內(nèi)銷收入YoY-13.9%）。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，Q4摩飛、東菱線上銷售額YoY-20.4%、-13.9%，我們推斷摩飛、東菱單季收入仍有所承壓，但降幅環(huán)比縮窄。展望后續(xù)，新寶國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展新渠道，內(nèi)銷收入有望恢復增長；海外需求持續(xù)改善，預計后續(xù)外銷收入有望持續(xù)增長。
　　Q4單季盈利能力同比明顯改善：新寶Q4歸母凈利率為6.2%，同比+2.2pct。公司盈利能力有所提升，我們判斷主要因為：1）公司收入規(guī)模擴大，規(guī)模效應有所增強；2）公司外匯套保產(chǎn)生一定的投資收益及公允價值變動收益。后續(xù)，隨著公司內(nèi)銷經(jīng)營改善，外銷規(guī)模回升，盈利能力有望持續(xù)改善。
　　投資建議：新寶股份是我國西式小家電龍頭。公司國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展新渠道，未來成長空間可期。隨著海外小家電消費需求逐步復蘇，公司外銷收入有望持續(xù)提升。預計公司2023年~2025年的EPS分別為1.19/1.32/1.50元，維持買入-A的投資評級，給予公司2024年的PE估值15x，相當于6個月目標價19.75元。
　　風險提示：人民幣大幅升值，原材料價格大漲、海外需求大幅下降。