>> 申萬宏源-新寶股份(002705)2023年三季報點評：外銷顯著改善，匯兌影響盈利能力-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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收入符合預期，匯兌波動影響業(yè)績。新寶股份2023Q1-3實現(xiàn)營收107.55億元，同比增長0.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比下降13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.02億元，同比下降14%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收44.00億元，同比增長23%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比下降5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.54億元，同比下降19%。公司收入超過預期，利潤不及我們預期，主要系人民幣兌美元匯率波動影響，2023年前三季度財務費用中的匯兌收益同比減少1.93億元，同時遠期外匯合約/期權合約投資損失及公允價值變動損失合計同比增加855.74萬元。
預計外銷改善顯著，需求逐步修復。全球西式小家電市場需求總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，國內(nèi)企業(yè)則憑借成本、技術和產(chǎn)業(yè)配套等方面的優(yōu)勢成為全球西式小家電重要生產(chǎn)基地。外銷方面，公司2023年前三季度實現(xiàn)收入81.47億元，同比增長2.15%，海外小家電總體需求逐步修復，布藝清潔機、新型磨豆機表現(xiàn)較好。公司外銷訂單顯著逐季改善，23H1同比下降14.4%，Q3收入端增長迅速，逆轉(zhuǎn)年內(nèi)下滑趨勢，外銷拐點已至，展望來看年內(nèi)出口需求有望得到持續(xù)修復，Q4有望進一步加速。
內(nèi)銷表現(xiàn)承壓，百勝圖維持增長。內(nèi)銷方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)廚小數(shù)據(jù)，2023年1-9月廚房小家電零售額388.6億元，同比下降9.6%，零售量1.89億臺，同比-0.5%，線上銷額同比下降9.9%，線下銷額同比下降8.9%，廚房小電內(nèi)銷景氣度低迷。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收26.08億元，同比下降4.90%，預計摩飛、東菱等均有一定下滑，百勝圖品牌處于高速發(fā)展的咖啡機賽道，銷售實現(xiàn)較快增長，根據(jù)魔鏡天貓咖啡機數(shù)據(jù)，2023Q1-3百勝圖品牌營收同比增長35.19%，行業(yè)優(yōu)勢地位顯著。
毛利率穩(wěn)定提升，業(yè)績表現(xiàn)受費用拖累。盈利能力方面，公司2023年前三季度毛利率為22.50%，同比+2.14pcts，受原材料成本下行、產(chǎn)品結構升級貢獻，業(yè)績表現(xiàn)則主要受費用端拖累，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別同比+0.65/0.20/0.67/1.71pcts，銷售費用增大投放主要為品牌宣傳等，財務費用則主要受到匯兌影響，去年同期人民幣兌美元貶值幅度大因而匯兌收益基數(shù)較大，今年同比受到影響。
維持盈利預測與“買入”評級。公司出口業(yè)務改善明顯，內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，咖啡機等品類開拓第二成長曲線，我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年可分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.96/10.68/11.69億元，同比分別增長3.6%/7.2%/9.5%，對應當前市盈率分別為14/13/12倍。公司作為西式小家電領先企業(yè)，在原材料價格回落、新業(yè)務逐漸放量的背景下，盈利能力有望逐漸修復，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。
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