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事項：
　　新寶股份發(fā)布2023年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營收107.55億元，同比0.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，同比-12.78%；單季度來看，公司23Q3單季營收44億元，同比+22.52%；歸母凈利潤3.41億元，同比-4.57%。
　　評論：
　　公司外銷收入持續(xù)提升。公司前三季度實現(xiàn)營收107.55億元，單季度來看，公司23Q3單季營收44億元，同比+22.52%。外銷方面，海外小家電總體需求正逐步恢復客戶補庫需求較為旺盛，公司前三季度外銷收入81.47億元，同比+2.15%，考慮到Q4即將進入海外雙節(jié)銷售旺季且仍處于低基數(shù)周期，我們認為未來短期內公司外銷業(yè)務仍將延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。內銷方面，受整體消費環(huán)境較為疲弱的影響，公司前三季度國內收入26.07億元，同比-4.9%。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，Q3期間摩飛/東菱/百勝圖品牌線上銷額分別同比+6.2%/+15%/+26%，從GMV表現(xiàn)來看，摩飛Q3內銷表現(xiàn)環(huán)比有所改善。我們認為公司外銷業(yè)務穩(wěn)健，國內自主品牌持續(xù)推新加強營銷，內銷業(yè)務有望修復提升。
　　公司單季盈利能力有所下降。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.36億元，單季度來看，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比-4.57%。公司Q3毛利率為23.1%，同比-0.6pct，我們認為主要系毛利率相對較低的外銷業(yè)務占比提升所致。費用率方面，公司Q3期間銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.19%/5.02%/3.6%/-0.04%，同比分別-0.09/-0.33/+0.25/+4.5pct，其中財務費用提升較高，我們認為主要受Q3期間匯兌受益低于去年同期水平的影響。綜合影響下，公司Q3凈利率為8.05%，同比-2.36pct。
　　公司產(chǎn)品持續(xù)豐富，期待小家電行業(yè)回暖。公司持續(xù)堅持多元化自主產(chǎn)品策略，其中自主品牌咖啡機百勝圖布局持續(xù)完善，摩飛品牌持續(xù)更新迭代年內推出柔聲破壁機、便攜燒水壺、東菱品牌推出布藝清洗機等新品，持續(xù)挖掘客戶需求痛點。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23年前三季度廚房小家電整體零售額同比下降9.6%，零售量同比下降0.5%，行業(yè)較為疲弱，且今年以來消費者更青睞于性價比價位段產(chǎn)品。公司主要自主品牌摩飛以中高端產(chǎn)品為主，期待后續(xù)行業(yè)復蘇后公司自主品牌業(yè)務修復彈性表現(xiàn)。
　　投資建議：考慮到海外小家電需求有所復蘇，同時匯率波動影響盈利能力。我們維持公司23/24/25年EPS預測分別為1.1/1.34/1.5元（前值：1.23/1.36/1.51元），對應PE為15/12/11倍。參考DCF估值法，我們維持目標價22元，對應23年20倍PE，維持“強推”評級。
　　風險提示：新品拓展不及預期，終端需求不振，行業(yè)競爭加劇。