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事件描述
　　公司披露三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.55億元，同比增長(zhǎng)0.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.36億元，同比下降12.78%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)8.02億元，同比下降13.99%。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44億元，同比增長(zhǎng)22.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比下降4.57%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)3.54億元，同比下降19.35%。
　　事件評(píng)論
　　補(bǔ)庫(kù)需求增加外銷(xiāo)迎來(lái)高增長(zhǎng)，剔除匯兌損益影響經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.35%，其中Q1/Q2/Q3分別同比變化為-22.32%、1.18%和22.52%，單三季度增速明顯提速，其中單三季度國(guó)外營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)37.85%，或主要由于海外小家電總體需求逐步修復(fù)，而庫(kù)存消化至較低水平存在較大的補(bǔ)庫(kù)需求；單三季度國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比下降13.94%，或主要由于國(guó)內(nèi)需求尚處于恢復(fù)中，居民消費(fèi)支出相對(duì)較為謹(jǐn)慎，部分自有品牌銷(xiāo)售同比仍有回落。在此基礎(chǔ)上，公司單三季度毛利率同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，或主要由于低毛利的國(guó)外收入占比提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用控制效果較好，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比大幅提升4.49個(gè)百分點(diǎn)，主要由于匯兌收益大幅減少所致，綜合使得公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（毛利額-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加）同比下降15.58%，若剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用影響，則經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.66%。
　　公司從事西式小家電的出口銷(xiāo)售，同時(shí)大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)品牌業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)售和國(guó)內(nèi)品牌均衡發(fā)展。公司出口業(yè)務(wù)主要以O(shè)EM/ODM模式展開(kāi)，主要品類包括廚電電器、家居電器和其他小家電產(chǎn)品，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，目前經(jīng)驗(yàn)積累已形成了較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)了產(chǎn)品策劃、工業(yè)設(shè)計(jì)、技術(shù)創(chuàng)新、快速量產(chǎn)等服務(wù)能力，形成了較強(qiáng)的產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公司實(shí)施“一個(gè)平臺(tái)，專業(yè)產(chǎn)品、專業(yè)品牌”策略，運(yùn)作的自主品牌主要有生活電器品牌Donlim（東菱）、Morphy Richards（摩飛）、茶電器品牌鳴盞、咖啡機(jī)品牌Barsetto（百勝圖）等，公司成立國(guó)內(nèi)品牌事業(yè)部，各品牌的產(chǎn)品定義、營(yíng)銷(xiāo)推廣由不同的專業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，各品牌的品牌策劃、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、品質(zhì)管控、物流等為資源共享平臺(tái)，采取“爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)”的方法，建立“產(chǎn)品經(jīng)理+內(nèi)容經(jīng)理”雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制，在公司運(yùn)作的Morphy Richards（摩飛）品牌業(yè)務(wù)取得積極成效的基礎(chǔ)上，逐步把這種方法拓展到公司其他自主品牌業(yè)務(wù)，有望為公司中場(chǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)提供保障。
　　投資建議：公司致力于建立多元化小家電產(chǎn)業(yè)技術(shù)服務(wù)體系，為客戶提供包括市場(chǎng)策略、設(shè)計(jì)研究、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)、模具研制、認(rèn)證測(cè)試和量產(chǎn)技術(shù)等在內(nèi)的一攬子解決方案，同時(shí)大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更好滿足消費(fèi)者的個(gè)性化品質(zhì)生活需求，在此基礎(chǔ)上，公司相繼通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，產(chǎn)品盈利能力逐步得以修復(fù)，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.19、11.92和13.56億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.36、11.41和10.03倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整帶來(lái)的收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)對(duì)利潤(rùn)的影響。