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2023Q3外銷顯著修復(fù)，看好外銷低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023Q1~Q3營(yíng)收107.55億元（+0.3%），歸母凈利潤(rùn)7.36億元（-12.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.02億元（-13.99%）。單季度來(lái)看2023Q3營(yíng)收44億元（+22.52%），歸母凈利潤(rùn)3.41億元（-4.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.54億元（-19.35%），非經(jīng)常性損益差異主要來(lái)自于衍生品損失差異，同期扣非凈利潤(rùn)相對(duì)較高?？紤]到短期匯率擾動(dòng)，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)為9.53/11.55/13.14億元（2023-2025年原值為9.92/11.48/13.07億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.40/1.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.6/12.1/10.6倍，考慮到外銷有望延續(xù)改善趨勢(shì)，以及內(nèi)銷自主品牌具備發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q3外銷超預(yù)期恢復(fù)，內(nèi)銷在同期高基數(shù)下有所下滑
　　收入拆分：2023Q1-Q3外銷營(yíng)收81.47億元（+2.15%），其中2023Q3外銷營(yíng)收34.85億元（+37.9%），外銷低基數(shù)下超預(yù)期恢復(fù)，海關(guān)總署顯示2023Q3食品研磨機(jī)/水果蔬菜榨汁機(jī)/未列名電熱/滴液式咖啡機(jī)/多士爐出口金額同比分別+8.17%/+10.14%/-6.27%/-2.03%/+12.34%，公司核心品類行業(yè)出口數(shù)據(jù)呈邊際改善趨勢(shì)。2023Q1-Q3內(nèi)銷營(yíng)收26.08億元（-4.9%），其中2023Q3內(nèi)銷營(yíng)收9.15億元（-13.9%），內(nèi)銷有所下滑主要系同期汽車塑料和自主品牌營(yíng)收基數(shù)較高。
　　結(jié)構(gòu)變動(dòng)致單季度毛利率下滑，匯率波動(dòng)影響利潤(rùn)率表現(xiàn)
　　2023Q1-Q3公司毛利率22.5%（+2.14pct），單季度來(lái)看2023Q3毛利率23.1%（-0.6pct），毛利率同比有所下滑主要系低毛利外銷占比提升所致。費(fèi)用端，2023Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.6%/5.4%/3.8%/-1%，同比分別+0.65/+0.2/+0.66/+1.72pct。單季度來(lái)看2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.09/-0.32/+0.25/+4.5pct。綜合影響下2023Q3公司歸母凈利率7.75%（-2.2pct），扣非凈利率8.06%（-4.18pct），匯率波動(dòng)帶來(lái)利潤(rùn)率波動(dòng)，2023Q3匯率變動(dòng)對(duì)報(bào)表產(chǎn)生負(fù)向影響，剔除匯率影響預(yù)計(jì)凈利率同比提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣匯率大幅波動(dòng)；海外需求持續(xù)疲軟；新品類開(kāi)拓不及預(yù)期等。