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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年?duì)I收513.1億元，同增7.9%；歸母凈利29.0億元，同增34.6%。其中Q4營收121.9億元，同環(huán)降13.6%/6.3%；歸母凈利0.63億元，同環(huán)降93.0%/93.1%，主要系：1）年底減值計(jì)提約3億元(23年約9億)；2）與METKA的框架合同爭(zhēng)議和解，產(chǎn)生3271萬美元(≈2.35億元)損失?？紤]以上沖回23Q4歸母凈利約6億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 2024年組件出貨預(yù)計(jì)42-47GW、美國出貨占15%+。公司預(yù)計(jì)2023全年出貨30.15-30.65GW，同增約59-62%，23Q4組件出貨7.6-8.1GW，環(huán)降2~8%，我們測(cè)算單瓦凈利約6分（不考慮減值和訴訟），環(huán)降約5分。經(jīng)營上持續(xù)加碼TOPCon電池和對(duì)美出貨，24年TOPCon出貨占比60%+，美國出貨占比預(yù)計(jì)15-20%，24年公司預(yù)計(jì)組件出貨42-47GW，同增40-57%，N型放量+美國出貨將給予公司組件利潤(rùn)有力支撐！。
　　儲(chǔ)能出貨高速增長(zhǎng)、24年預(yù)計(jì)出貨6-7GWh。公司預(yù)計(jì)23Q4出貨1.4-1.5GWh，確收0.86gwh（剩余約0.7gwh24年初確認(rèn)）全年出貨1.8-2GWh，同比略增。截至23/9/30擁有儲(chǔ)能訂單（含長(zhǎng)期服務(wù)）超26億美元，環(huán)比中報(bào)增長(zhǎng)24%，訂單儲(chǔ)備約43GWh，環(huán)比中報(bào)增長(zhǎng)65%，公司是市場(chǎng)上少有的集制造+EPC+運(yùn)維一體的供應(yīng)商，項(xiàng)目落地能力強(qiáng)，高盈利的美國出貨占比高。我們預(yù)計(jì)24年大儲(chǔ)出貨6-7GWh，同增300%+。
　　投資評(píng)級(jí)：考慮光伏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)29.0/35.5/50.5億元（前值為35.0/45.4/55.5億元），同增35%/22%/43%，考慮公司24年N型組件進(jìn)一步放量，同時(shí)美國大儲(chǔ)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，我們給予24年20xPE，目標(biāo)價(jià)19.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策不及預(yù)期，匯率變動(dòng)等。