>> 申萬宏源-百龍創(chuàng)園(605016)需求增長疊加新項目產(chǎn)能釋放，帶動公司產(chǎn)品銷量增長，業(yè)績符合預(yù)期-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)公司公告，2023年公司實現(xiàn)營收8.68億元（yoy+20.28%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元（yoy+27.97%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.76億元（yoy+24.51%）。其中4Q23單季度公司實現(xiàn)營收2.14億元（yoy+25.03%，QoQ-11.02%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元（yoy+57.41%，QoQ+2.80%），業(yè)績符合預(yù)期。2023年公司業(yè)績增長的主要原因為：1）境內(nèi)外客戶需求增長導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量增加；2）“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”于2023年4月份投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放帶動銷量和收入增加。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，新項目產(chǎn)能陸續(xù)釋放，帶動公司業(yè)績穩(wěn)健上行；泰國生產(chǎn)基地持續(xù)推進，踐行公司國際化戰(zhàn)略。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，公司膳食纖維系列產(chǎn)品占比持續(xù)提升，2023年前三季度營收占比達52.13%；而益生元系列產(chǎn)品占比持續(xù)下降，2023年前三季度占比下降至28.09%；隨著公司新產(chǎn)品阿洛酮糖推出，公司健康甜味劑營收占比亦快速提升，2023年前三季度健康甜味劑營收占比提升至17.98%。近兩年，公司產(chǎn)能已趨近飽和，根據(jù)公司公告，“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項目”已于2023年4月正式全面投產(chǎn)，“年產(chǎn)30,000噸可溶性膳食纖維項目”預(yù)計于2024年5月投產(chǎn)。2023年10月，根據(jù)公司公告，公司規(guī)劃擬在泰國建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地，預(yù)計總投資4.52億元，建設(shè)兩條生產(chǎn)線，一條為阿洛酮糖生產(chǎn)線，一條為抗性糊精生產(chǎn)線，項目有利于公司進一步提升國際競爭力，同時泰國具備明顯的原材料成本優(yōu)勢以及低關(guān)稅優(yōu)勢，有利于公司進一步降低生產(chǎn)成本。
阿洛酮糖項目投產(chǎn)在即，海外市場已率先貢獻業(yè)績，我國和歐盟獲批進度持續(xù)推進，成為未來潛在增長市場。阿洛酮糖是一種新型功能性稀有糖，具有高甜度、低熱量、安全性高等特點，生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，涉及多項流程，多門學(xué)科交叉。D-阿洛酮糖現(xiàn)已得到日本、韓國、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亞等多國法規(guī)許可。2021年8月，我國衛(wèi)健委已受理D-阿洛酮糖作為新食品原料的申請，同時歐洲食品安全局于2021年和2023年分別對阿洛酮糖的安全性做了評估，均認定沒有風(fēng)險，因此預(yù)計我國和歐盟獲批指日可待。公司于2016年開始申請阿洛酮糖相關(guān)專利，并于2019年正式推出新產(chǎn)品阿洛酮糖，先發(fā)優(yōu)勢明顯，公司15000噸結(jié)晶糖項目預(yù)計將于2024年投產(chǎn)，新增5000噸阿洛酮糖產(chǎn)能，打造一體化優(yōu)勢。
投資分析意見：公司是國內(nèi)健康食品添加劑的主要生產(chǎn)企業(yè)，2024年隨著可溶性膳食纖維和結(jié)晶糖項目的陸續(xù)達產(chǎn)，同時特色產(chǎn)品阿洛酮糖隨著歐盟和我國獲批進度的持續(xù)推進帶來需求的增長，公司已成功切入該領(lǐng)域，靜待放量。根據(jù)2023年業(yè)績快報的公告，我們下調(diào)公司2023年歸母凈利潤預(yù)測為1.93億元（原為1.99億元），維持公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.09/4.23億元，對應(yīng)的EPS為0.78/1.24/1.70元，對應(yīng)的PE為34/21/15倍。
風(fēng)險提示：1.原材料價格大幅上漲；2.海外市場拓展以及出口不及預(yù)期；3.歐盟和我國獲批進度放緩致使銷量增速放緩。
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