>> 國泰君安-華依科技(688071)2023年度業(yè)績快報點(diǎn)評：產(chǎn)能爬升盈利受影響，靜待規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年公司收入穩(wěn)步增長，歸母凈利同比下滑幅度較大，主要是新產(chǎn)能處在爬升周期。2024年隨著新產(chǎn)能利用率提升以及慣導(dǎo)業(yè)務(wù)放量，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)增長。
投資要點(diǎn)：
下調(diào)目標(biāo)價至51.33元，維持增持評級。考慮到產(chǎn)能爬坡周期盈利能力有壓力，下調(diào)公司2023/2024/2025年的EPS為0.11（-0.64）/1.29（-0.47）/2.57（-0.59）元，參考可比公司給予公司2025年20倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至51.33元（原為61.30元）
2023年收入穩(wěn)步增長，歸母凈利潤略低于預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報，2023年實(shí)現(xiàn)營收3.82億元，同增13.33%；歸母凈利920萬元，同減74.7%；扣非凈利144.3萬元，同減95.17%。歸母凈利略低于預(yù)期，低于業(yè)績預(yù)告下限（業(yè)績預(yù)告歸母凈利1500-2200萬元），主要原因是公司增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣上有調(diào)整導(dǎo)致。
2023年新產(chǎn)能尚在爬坡期、新業(yè)務(wù)費(fèi)用先行，影響公司盈利能力。2023年公司測試服務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)充明顯，測試臺架數(shù)量接近翻倍，而新產(chǎn)能爬升周期超過6個月，導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)能利用率不足；費(fèi)用方面，有息負(fù)債增長下財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)增長，慣導(dǎo)等新業(yè)務(wù)投入下公司研發(fā)費(fèi)用也在快速增長，費(fèi)用率較2022年有所提升。
2024年新產(chǎn)能規(guī)模化量產(chǎn)，慣導(dǎo)業(yè)務(wù)開始放量，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)增長。2024年公司新增產(chǎn)能放緩，2023年達(dá)產(chǎn)的測試服務(wù)產(chǎn)能將逐步進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段，毛利率水平有望迎來明顯提升；同時隨著高階智能駕駛滲透率的提升，公司慣導(dǎo)業(yè)務(wù)也將在2024年開始放量，公司有望迎來收入和歸母凈利的爆發(fā)式增長。
風(fēng)險提示：測試服務(wù)毛利率低于預(yù)期的風(fēng)險，慣導(dǎo)業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險
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