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2024年1月宏觀經(jīng)濟和期貨期權(quán)市場回顧
　　2024年1月，商品市場橫盤震蕩，波動率重回低點，對大多數(shù)CTA策略來說是一個缺乏機會的市場環(huán)境。股指期貨則跟隨權(quán)益市場發(fā)生極大波動，無論是趨勢性還是波動率，均存在較大投資機會。期權(quán)市場方面，股票市場實際波動率快速升高，并維持高位，隱波同樣快速升高，對期權(quán)策略帶來較大挑戰(zhàn)。
　　2024年1月期貨宏觀及期權(quán)策略私募表現(xiàn)總結(jié)：CTA整體回撤
　　我們持續(xù)關(guān)注跟蹤部分期貨宏觀策略私募基金的業(yè)績表現(xiàn)，以他們?yōu)榇碛^察各細分策略近期業(yè)績變化。2024年1月，我們觀察池的82個期貨宏觀和期權(quán)策略產(chǎn)品平均收益率為-1.00%，其中28個產(chǎn)品獲得正收益。低波動市場環(huán)境下，CTA策略整體表現(xiàn)不佳。關(guān)注池的全部產(chǎn)品收益眾數(shù)分布在-1%至1%的范圍內(nèi)，但分布整體存在明顯的右偏，大量產(chǎn)品分布在-3%至0%區(qū)間內(nèi)。
　　分子策略來看，全部期貨宏觀在1月均表現(xiàn)為負收益，其中，中周期量化CTA平均收益率為-2.58%，整體表現(xiàn)最差，主要原因是在震蕩的行情中發(fā)生了策略的磨損。而長周期量化CTA隨著行情的震蕩，實際并沒有發(fā)生太大回撤，平均收益為-0.11%。期權(quán)策略在1月的平均收益為0.17%，雖然月度收益為正，但實際上在1月上旬中大市值指數(shù)快速下跌的過程中，期權(quán)隱波快速升高，一度對期權(quán)策略產(chǎn)生了一定沖擊，但隨著后續(xù)市場企穩(wěn)，隱波快速回歸，期權(quán)類策略凈值也得到快速修復。
　　市場展望及期貨宏觀類私募配置建議：仍是宏觀大年，等待趨勢明朗
　　國內(nèi)方面，需求整體偏弱，后續(xù)的需求提振有待進一步經(jīng)濟刺激政策出臺；國外方面，美國1月通脹超預期，同時經(jīng)濟韌性較強，降息預期推遲。我們預期商品市場近期仍將保持低波動震蕩行情，而后續(xù)若存在政策因素推動，商品波動率可能會上升。對于CTA業(yè)績，我們預期中長周期CTA可能繼續(xù)在震蕩的行情中出現(xiàn)橫盤或出現(xiàn)因交易磨損而導致的凈值小幅回撤，短周期CTA也缺乏高波動行情帶動的交易性機會，難以獲得可觀收益，因此短期內(nèi)不宜對CTA進行超配。建議關(guān)注政策落地情況，待行情確認后再右側(cè)增配CTA策略。
　　近幾年宏觀和政策對商品價格的影響力較強，導致行情長期低波動震蕩，或出現(xiàn)突發(fā)性的急漲急跌，影響CTA對行情的捕獲效率。建議關(guān)注商品指數(shù)增強策略，在復制商品指數(shù)的基礎(chǔ)上，使用夏普較高的CTA策略進行增強，從而大幅增加產(chǎn)品在資產(chǎn)配置層面的投資意義。此策略既能夠起到CTA通過波動獲取收益的效果，又能夠成為大類資產(chǎn)配置，確定性較強地捕獲全球降息周期可能帶來的通脹行情。
　　本期報告介紹佑維投資的商品指數(shù)增強策略。
　　風險提示
　　地緣政治引發(fā)劇烈波動、低流動性風險、持續(xù)低波動風險。