>> 東方證券-中科曙光(603019)需求景氣有望提升，算力運營與服務是未來重要方向-240228
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿,陳超,謝忱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：
公司發(fā)布業(yè)績快報，營業(yè)收入增長10.4%至143.5億元，歸屬母公司凈利潤為18.4億元，增長19%，扣非凈利增長10.4%至12.7億元。據(jù)此測算，公司4季度收入同比增速17.3%，歸母凈利同比增長22.1%，扣非凈利同比增速則為10.7%。
點評：
公司4季度收入有所加速：過去三年以來，由于公司業(yè)務結構的轉型與調整，收入增速較為平穩(wěn)，而利潤則在毛利率提升、費用管控較好的支撐下，獲得了明顯高于收入的增速。2023年，公司下游需求較為疲弱、業(yè)務結構趨于穩(wěn)定，而研發(fā)費用、銷售費用增長較快，導致公司利潤與收入增速基本匹配。不過，我們也注意到，4季度公司收入增長呈現(xiàn)加速，業(yè)務景氣度有所上行。
對2024年需求與業(yè)務結構提升持樂觀態(tài)度：我們預計，與2023年相比，通用服務器需求將呈現(xiàn)改善，信創(chuàng)需求將在較低的基數(shù)上有所回升，而生成式大模型蓬勃發(fā)展帶來的訓練、推理等智能計算需求將高速增長，行業(yè)將面臨更樂觀的需求形勢。此外，公司自研產品比例及核心部件自研能力不斷提升，基于國產處理器的高端計算機、IO芯片和IO模塊、底層管控固件等技術日益成熟，有望逐步實現(xiàn)量產，有利于公司進一步提升核心關鍵技術占比與盈利能力。
算力運營與服務有望成為新的業(yè)務拓展方向：2023年底，發(fā)改委等五部門共同發(fā)布《關于深入實施“東數(shù)西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見》，推動構建聯(lián)網調度、普惠易用、綠色安全的全國一體化算力網。中科曙光正積極建設“全國一體化算力服務平臺”，致力于鏈接遍布各地各類算力中心，為千行百業(yè)提供“先進、綠色、無損算力”和“集算力、數(shù)據(jù)、應用、運營、運維為一體的服務”。我們認為，相關業(yè)務短期內收入貢獻可能有限，但長期而言有著較好的發(fā)展空間。
盈利預測與投資建議
由于公司收入增速、毛利率水平均低于此前預期，我們調整公司2023-2025年EPS至1.26、1.64、2.04元（原預測為1.43、1.87、2.27元），參考可比公司，我們認為合理估值水平為2024年的40倍市盈率，對應目標價為65.6元，維持買入評級。
風險提示
下游行業(yè)需求波動風險；公司產品與技術研發(fā)不及預期風險；
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