>> 光大證券-佩蒂股份(300673)跟蹤點評：海外市場持續(xù)修復(fù)，主糧業(yè)務(wù)逐步開拓-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期我們跟蹤佩蒂股份經(jīng)營情況，更新觀點如下：
海外市場實現(xiàn)恢復(fù)，國內(nèi)自主品牌持續(xù)向好。2022年疫情影響下，公司海外客戶庫存量保持較高水平，22Q4起進(jìn)入去庫存階段，出口業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。隨著客戶庫存量的逐步消化，海外業(yè)務(wù)收入逐季改善，公司收入和利潤端均實現(xiàn)修復(fù)。最新訂單反饋來看，主要客戶庫存量基本恢復(fù)，海外ODM業(yè)務(wù)恢復(fù)情況良好，有望修復(fù)至2022年水平。預(yù)計2024年有望在低基數(shù)下拉動整體業(yè)績實現(xiàn)較快增長。國內(nèi)市場方面，公司重心更多放在自主品牌建設(shè)方面，預(yù)計代理品牌維持在億級體量。自主品牌以爵宴和好適嘉為主，2024年初兩個品牌銷售額均保持較高增長。渠道方面，目前國內(nèi)市場仍以線上銷售為主，線下渠道中爵宴通過打造多款爆品實現(xiàn)品牌力的積累，在山姆、盒馬等會員店表現(xiàn)良好。
新西蘭主糧業(yè)務(wù)逐步開展，有望貢獻(xiàn)新增量。新西蘭主糧工廠的產(chǎn)線設(shè)備基本打磨完畢，預(yù)計可在2024年3月開始正式投產(chǎn)。主糧和零食客戶群體有所差異，前期試生產(chǎn)階段已有部分客戶積累，業(yè)務(wù)開拓具備一定的確定性。主糧業(yè)務(wù)的加入有望在收入端帶來新增量，實現(xiàn)客戶端的進(jìn)一步開拓。國內(nèi)自主品牌亦有布局新西蘭主糧的規(guī)劃，但考慮到進(jìn)駐國內(nèi)市場涉及到品牌注冊、配方驗證等相關(guān)環(huán)節(jié)，預(yù)計新西蘭主糧2024年底有望以自主品牌形式在國內(nèi)市場進(jìn)行銷售，前期仍以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主。
產(chǎn)能利用率提升下盈利水平有望修復(fù)。對公司產(chǎn)能進(jìn)一步梳理來看，零食品類方面，佩蒂在國內(nèi)溫州和江蘇兩個生產(chǎn)基地合計產(chǎn)能約1.5萬噸，產(chǎn)能利用率約80%；越南地區(qū)產(chǎn)能1.5萬噸，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)；新西蘭2千噸零食產(chǎn)能亦為滿產(chǎn)；柬埔寨地區(qū)產(chǎn)能為1.12萬噸，目前處于產(chǎn)能爬坡期，2023年基本實現(xiàn)盈虧平衡，2024年有望在訂單量提升下貢獻(xiàn)盈利。主糧方面，新西蘭工廠年產(chǎn)能為4萬噸，24年正式投產(chǎn)下預(yù)計可釋放20%左右產(chǎn)能，覆蓋一部分運(yùn)營費(fèi)用，減少折舊攤銷對整體利潤端的影響；國內(nèi)溫州工廠布局兩條濕糧產(chǎn)線已投入使用，凍干糧和風(fēng)干糧產(chǎn)線處于在建階段。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到固定資產(chǎn)處置損失對短期利潤的壓制，我們根據(jù)業(yè)績預(yù)告下調(diào)2023年歸母凈利潤至-0.06億元，基本維持2024-2025年歸母凈利潤不變，對應(yīng)2024-2025年EPS分別為0.49/0.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為22/16倍。公司海外出口業(yè)務(wù)邊際已有所改善，主糧布局助力公司長期發(fā)展，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上行，匯率波動風(fēng)險，主糧表現(xiàn)不及預(yù)期。
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