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核心觀點(diǎn)
　　四季度寵物食品出口改善明顯，關(guān)注出口增長行業(yè)及公司的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)層面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-11月零售包裝狗食或貓食飼料出口金額同比-26.9%/-6.8%/-2.8%/+10.7%/-11.4%/+0.7%/+0.5%/+1.9%/+37.1%/+18.7%/+29.6%，近三個(gè)月同比增長顯著，出口逐步恢復(fù)。公司層面，從前三個(gè)季度環(huán)比情況來看，一季度在谷底，二季度開始恢復(fù)，三季度持續(xù)恢復(fù)，公司認(rèn)為海外客戶去庫存已經(jīng)結(jié)束，客戶恢復(fù)到正常的采購節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)四季度出口業(yè)務(wù)有較好的增長，并且2024年海外市場總體上也將回到一個(gè)正常的穩(wěn)健增長軌道上。佩蒂具備了中國、東南亞和新西蘭的多國制造，零食和主糧的多品類供應(yīng)、原材料全球采購等優(yōu)勢，有助于公司在全球市場開展業(yè)務(wù)。
　　爵宴“雙十一”增速亮眼，自主品牌發(fā)展可期。公司持續(xù)在自主品牌和國內(nèi)市場渠道拓展上重點(diǎn)發(fā)力，2023年前三季度合同負(fù)債為932.5萬元，同比+3088.5%，主要是國內(nèi)銷售增加，貨款預(yù)收增加所致。自主品牌“爵宴”充分發(fā)揮公司專業(yè)化寵物食品研發(fā)、制造和品控等優(yōu)勢，在品牌定位、品牌特色和單品打造等方面贏得了國內(nèi)消費(fèi)者的喜愛，實(shí)現(xiàn)了由“爆產(chǎn)品”到“爆品牌”的轉(zhuǎn)變。在2023年“雙十一”大促中，佩蒂旗下爵宴全網(wǎng)銷售額突破2500萬，同比增長67%，高于行業(yè)平均增速，持續(xù)看好頭部公司在國內(nèi)市場市占率的提升。
　　投資建議：公司是國內(nèi)寵物咬膠龍頭企業(yè)，具備產(chǎn)品、品牌、渠道和研發(fā)多方面綜合實(shí)力，隨著海外訂單逐漸恢復(fù)、新建產(chǎn)能逐步釋放以及國內(nèi)市場布局加碼，業(yè)績有望維持增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.56億元、1.31億元、1.69億元。EPS分別為0.22元、0.52元、0.67元，最新收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為59、25、20倍，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品及自有品牌開發(fā)推廣風(fēng)險(xiǎn)。