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業(yè)績概況：
　　公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收9.16億元，同比-32.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元，同比-118.47%。其中23Q3實現(xiàn)營收4.24億元，同比-16.66%，歸母凈利潤0.14億元，環(huán)比實現(xiàn)扭虧為盈。
　　業(yè)績水平環(huán)比改善，盈利能力短期仍承壓
　　公司H1受海外市場去庫存影響，導致訂單量減少。進入Q2以來，公司訂單量逐步恢復，業(yè)績逐季改善趨勢明顯，23Q1/Q2/Q3營收環(huán)比變化率為-58%/+110%/+27%。隨訂單量增長，毛利率同步有所回暖，但公司今年大力投入營銷及研發(fā)端，導致費用同比增長較多，23Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.14%/9.23%/2.35/-0.22%,同比+2.66/+2.25/+0.85/+3.85 pct，短期盈利能力承壓，凈利率同比-15.1pct。
　　國內市場穩(wěn)步增長，自主品牌表現(xiàn)亮眼
　　23H1國內市場延續(xù)良好的發(fā)展勢頭，實現(xiàn)收入1.26億元，同比+14.72%。23H1公司自主品牌營收同比+63%，增長較為突出，占國內市場營收的比重進一步提升。自主品牌“爵宴”延續(xù)快速增長態(tài)勢，23H1收入同比+97%，通過不斷地品牌投放，在電商平臺的同類品牌中排名穩(wěn)居前列，實現(xiàn)由“爆產品”到“爆品牌”的轉變。
　　海外產能逐步釋放，看好未來業(yè)績恢復
　　越南基地運營較成熟，目前產能利用處于飽和狀態(tài)；柬埔寨基地處于產能爬坡階段，規(guī)模效應將逐步顯現(xiàn)；新西蘭4萬噸干糧產線正式投產，預計Q4會產生部分訂單收入，3萬噸濕糧項目正在建設中，預計年底可投入使用。公司產品產銷量有望于Q4全面回暖，未來業(yè)績恢復可期。
　　投資建議：
　　公司業(yè)績短期內承壓，但隨著海外訂單量恢復正常，國內市場自主品牌不斷放量，公司業(yè)績收入及盈利能力有望逐步改善。我們預計公司2023年-2025年的收入增速分別為-18.8%、+13.7%、+15.4%，凈利潤的增速分別為-66.2%、192.8%、16.3%；首次給予買入-A的投資評級，12個月目標價為15.47元，相當于2024年31x的動態(tài)市盈率。
　　風險提示：匯率波動風險、原材料價格波動風險、國內市場開拓不達預期風險、成長能力下降風險。