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主要觀點(diǎn)：
　　 23Q3公司歸母凈利潤(rùn)0.14億元，環(huán)比扭虧為盈
　　公司公布2023年三季報(bào)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.16億元，同比下降32.3%，歸母凈利潤(rùn)-0.29億元，主要為上半年海外客戶去庫存，出口訂單減少所致；2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.24億元，同比下滑16.7%，歸母凈利潤(rùn)0.14億元，單季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，出口業(yè)務(wù)邊際改善明顯。
　　海外去庫存漸近尾聲，毛利率環(huán)比持續(xù)修復(fù)
　　利潤(rùn)率方面，2023年前三季度公司銷售毛利率16.8%，同比下降9.78個(gè)百分點(diǎn)，主要系海外客戶較高毛利率產(chǎn)品訂單減少所致。Q3單季度公司毛利率18.4%，環(huán)比提升2.07個(gè)百分點(diǎn)，主要系海外訂單邊際改善疊加公司多環(huán)節(jié)強(qiáng)化成本管控所致。23年9月公司海外訂單已基本恢復(fù)至同期正常水平，預(yù)計(jì)ODM業(yè)務(wù)未來有望維持環(huán)比改善趨勢(shì)。
　　費(fèi)用率方面，2023年前三季度年公司銷售費(fèi)用0.65億元，同比增長(zhǎng)7.7%，主要為公司開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增加自有品牌營(yíng)銷所致；管理費(fèi)用0.85億元，同比下降10.5%，研發(fā)費(fèi)用0.22億元，同比增長(zhǎng)5.8%。
　　自主品牌多元化營(yíng)銷，海外產(chǎn)能逐步釋放
　　公司積極開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，深度合作內(nèi)容達(dá)人并加大新媒體投入，通過爆品階段（拉新）——品類階段（品牌帶產(chǎn)品起量）——品類延伸（打破品類壁壘）的思路逐漸占領(lǐng)消費(fèi)者心智，樹立優(yōu)質(zhì)品牌形象，重點(diǎn)關(guān)注“雙十一”期間公司自有品牌銷售情況。
　　公司合理規(guī)劃全球產(chǎn)能，在中國(guó)、越南、柬埔寨、新西蘭等地均設(shè)有生產(chǎn)基地，目前柬埔寨工廠處于產(chǎn)能爬坡階段，新西蘭工廠處于試生產(chǎn)和產(chǎn)品驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)其主糧產(chǎn)線將于2024年實(shí)現(xiàn)放量，隨著未來海外客戶庫存調(diào)整結(jié)束以及海外產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
　　回購計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，彰顯公司長(zhǎng)期信心
　　公司2023年4月30日召開董事會(huì)，同意公司在二級(jí)市場(chǎng)通過競(jìng)價(jià)交易方式以不超過22.00元/股的價(jià)格回購部分股份，擬全部用于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股，截至2023年8月底，公司已實(shí)施回購258.45萬股，使用回購資金近3,500萬元，尚未實(shí)施完畢。公司將根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)實(shí)施本次回購，在有效期內(nèi)完成本次回購計(jì)劃。
　　投資建議
　　綜合考慮公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏、國(guó)內(nèi)自有品牌建設(shè)情況以及海外客戶去庫存情況對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入13.92億元、19.16億元、23.31億元（2023-2025年前值15.57億元、20.05億元、25.53億元），同比增長(zhǎng)-19.6%、37.7%、21.7%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)0.32億元、1.26億元、1.82億元（2023-2025年前值0.90億元、1.40億元、1.89億元），同比增長(zhǎng)-74.8%、294.6%、43.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13元、0.50元、0.72元。維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；品牌建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。