>> 光大證券-佩蒂股份(300673)2023年三季報點評：海外出口業(yè)務(wù)有所改善，Q3歸母凈利潤扭虧為盈-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：佩蒂股份發(fā)布2023年三季報，公司23Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元，同比減少32.34%；歸母凈利潤-0.29億元，上年同期為1.58億元；扣非歸母凈利潤-0.31億元，上年同期為1.63億元。其中23Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.24億元，同比減少16.66%；歸母凈利潤0.14億元，上年同期為0.67億元；扣非歸母凈利潤0.13億元，上年同期為0.70億元。
海外訂單持續(xù)調(diào)整，Q3業(yè)績環(huán)比轉(zhuǎn)好。2023年受海外客戶庫存消化影響，公司出口訂單持續(xù)承壓。23Q3海外業(yè)務(wù)收入亦有所回落，但環(huán)比降幅有所收窄，業(yè)務(wù)表現(xiàn)逐步改善，23Q4營收及利潤端均有望實現(xiàn)進(jìn)一步修復(fù)。國內(nèi)業(yè)務(wù)增長積極，23Q3受代理品牌減少影響，國內(nèi)收入增速放緩；但自主品牌表現(xiàn)良好，業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較高增長。
毛利率環(huán)比修復(fù)，利潤端實現(xiàn)扭虧。毛利率方面，23Q1-Q3/23Q3公司毛利率分別為16.82%/18.41%；23Q3同比-3.54Pct，環(huán)比+2.30Pcts。其中成本端主要原材料雞肉、淀粉和牛皮的價格基本穩(wěn)定；子品牌爵宴品牌Q3表現(xiàn)良好，對毛利率有所拉動；毛利率較高的植物咬膠品類客戶采購量有待恢復(fù)。費(fèi)用端，23Q1-Q3/23Q3銷售費(fèi)用率分別為7.14%/5.23%；23Q3同比0.36pcts，環(huán)比-2.63pcts。23Q1-Q3/23Q3管理費(fèi)用率分別為9.23%/6.39%；23Q3同比-0.99pcts，環(huán)比-2.60pcts。綜合來看，23Q3公司歸母凈利率為3.19%；同比-10.07pcts。海外業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)下，23Q3公司利潤端重新環(huán)比扭虧為盈。
產(chǎn)能利用率逐步提升，盈利能力有望修復(fù)。柬埔寨生產(chǎn)基地23Q3逐步向好，產(chǎn)能利用率有所提升。預(yù)計2024年產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放，助力公司利潤端恢復(fù)。新西蘭基地仍處于設(shè)備調(diào)試階段，部分海外品牌客戶主糧訂單已進(jìn)行調(diào)試生產(chǎn)，預(yù)計2024年設(shè)備正式投產(chǎn)后出貨量有望較快提升。海外越南植物咬膠產(chǎn)能、國內(nèi)溫州及江蘇產(chǎn)能均未飽和，后續(xù)隨著訂單量提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下公司毛利率有望持續(xù)修復(fù)。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司海外訂單仍處于恢復(fù)階段，新西蘭工廠干糧項目尚未正式投產(chǎn)，后續(xù)主糧業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍有待觀察，下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至0.23/1.25/1.71億元（較上次下調(diào)84.21%/29.42%/20.87%），對應(yīng)2023-2025年EPS為0.09/0.49/0.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為146/27/19倍?？紤]到公司海外出口業(yè)務(wù)邊際已有所改善，主糧布局助力公司長期發(fā)展，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上行，匯率波動風(fēng)險，新品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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