>> 建銀國際-香港市場流動性報告(2024年2月)：流動性累積差值持續(xù)增長并重回正值-240228
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙文利,鄒煒 |
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過去一個月，我們的香港市場流動性指數(shù)依然強(qiáng)勁。人民幣走強(qiáng)和股票收益率上升為該指數(shù)提供了支撐。拖累指數(shù)的是對SOFR有利的SOFR/HIBOR息差擴(kuò)大以及新興市場資金流走弱。
過去一個月市場流動性指標(biāo)大多向好。
1月香港貨幣基礎(chǔ)增加146億港元至1.91萬億港元，為2023年1月以來第二大增幅。
從1月開始，SOFR/HIBOR息差開始向?qū)OFR有利的方向移動，港元略微貶值，過去的一個月里向上限移動。人民幣兌美元及一籃子貨幣雙雙升值。
資本持續(xù)流入。根據(jù)IMF計算資本流量的方法顯示，12月香港凈流入980億港元，為2023年1月以來最大流入。南向資金從2950億港元增至3283億港元。盡管日平均南向資金下降至145億港元，但1月份南向資金凈流入額從79億港元躍升至227億港元，自2023年7月以來持續(xù)錄得凈流入。
過去一個月，新興市場貨幣指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，MSCI新興市場指數(shù)環(huán)比上漲2.9%。雖然我們在iShares MSCI香港ETF等領(lǐng)域看到一些資本外流，但恒生指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于新興市場指數(shù)，環(huán)比上漲3.0%。
然而，市場依然疲弱，恒指波幅指數(shù)維持穩(wěn)定，港股市場1月份日均成交額為966億港元，環(huán)比下降1.9%，同比下降30.9%。
滯后數(shù)據(jù)顯示出好壞參半的表現(xiàn)。一方面，12月M3增速較上月加快至4.0%，創(chuàng)2022年4月以來最高增速，這是一個積極信號。存款總額同比小幅上升至5.1%，創(chuàng)30個月新高。
另一方面，12月份貸款增速連續(xù)18個月保持負(fù)增長，同比下降3.6%，環(huán)比下降0.01%。
流動性指數(shù)與恒生指數(shù)之間的差值在過去一個月繼續(xù)擴(kuò)大，并已達(dá)到2008年同樣的2個標(biāo)準(zhǔn)差的水平，當(dāng)時這被證明是市場反彈的前兆。
建銀國際香港市場流動性指數(shù)與恒生指數(shù)之間的累積差值持續(xù)擴(kuò)大，并重回正值，斜率更陡峭。從歷史上看，我們將累積差值視為指數(shù)的預(yù)測指標(biāo)，且其走勢與指數(shù)一致。
由于通脹的粘性，首次降息的預(yù)期進(jìn)一步推遲到6月或更晚，全球市場的狂熱可能會暫時降溫。當(dāng)我們看到恒生指數(shù)上個月觸底反彈時，我們的流動性指數(shù)已經(jīng)被證明是可靠有效的。 在流動性指數(shù)強(qiáng)勁和M3增速加快的加持下，短期內(nèi)我們對超跌和低估的香港市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，其最近并未出現(xiàn)像其他市場那樣的上漲。盡管如此，當(dāng)前市場動量和情緒仍然脆弱。我們預(yù)計需要進(jìn)一步的政策來撬動后市的上漲勢頭。
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