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國內(nèi)醫(yī)藥生物超跌后呈現(xiàn)快速反彈
　　節(jié)后第一周醫(yī)藥生物上漲2.1%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第31位，跑輸萬得全A 3.1pct。節(jié)后反彈相對較弱主要是由于節(jié)前一周行業(yè)已率先大幅反彈，反彈幅度達到10.3%，位列一級行業(yè)漲幅第1位。從節(jié)前后兩周整體表現(xiàn)來看，醫(yī)藥生物合計反彈12.4%，位列一級行業(yè)漲幅第7位，跑贏萬得全A 1.5pct。13個三級行業(yè)中10個行業(yè)呈現(xiàn)上漲，整體漲跌幅中位數(shù)2.5%，原料藥、醫(yī)藥流通漲幅居前，線下藥店及醫(yī)療器械跌幅居前。從節(jié)前后兩周表現(xiàn)來看，所有三級行業(yè)均呈現(xiàn)較大幅度反彈，反彈中位數(shù)為12.2%。藥品產(chǎn)業(yè)鏈三級行業(yè)均呈現(xiàn)上漲，原料藥、化學制藥及生物藥分別上漲5.8%、3.1%和1.4%。節(jié)前后兩周藥品產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)表現(xiàn)居前，生物藥、化學制劑及原料藥分別上漲15.9%、13.6%和12.2%。全行業(yè)估值水平方面，2月23日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為25X，位于負2倍至負1倍標準差中間位置，PB 2.46X，位于負2倍標準差位置。
　　海外市場方面，恒生醫(yī)療保健上漲3.7%，位列一級行業(yè)漲幅第5位，跑贏恒生指數(shù)1.3 pct。節(jié)日前后海外主要生科板塊均呈現(xiàn)上漲，恒生生科連續(xù)2周反彈，上漲8.8%，納指生科持續(xù)保持穩(wěn)健走勢，經(jīng)過近一個月震蕩后，上周上漲1.8%。估值方面，2月23日，恒生生科PB為1.77X，位于負1倍標準差以下位置。AH折價方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價42%。
　　上市公司回購力度加大，看好持續(xù)高額回購標的潛在投資機會
　　2021年以來，醫(yī)藥生物二級市場表現(xiàn)疲軟，而產(chǎn)業(yè)運行趨勢始終保持上行態(tài)勢，優(yōu)質(zhì)上市公司持續(xù)加大回購力度，據(jù)不完全統(tǒng)計（共統(tǒng)計455家上市公司），2020年以來回購金額保持上升態(tài)勢，2022年達到122.2億元，2023年在高基數(shù)下有所回落，仍高于2020、2021年金額，2024年前兩個月回購金額已達到45.5億，達到2023全年48%。2022-2024年216家，47%上市公司實施回購計劃，其中65家，14%上市公司合計回購金額超過1億元，10家上市公司累計回購金額超過5億元，實施大筆回購也充分體現(xiàn)上市公司對于公司市場價值處于低位區(qū)間地認可。市場超跌背景下，建議關注持續(xù)高額回購標的潛在投資機會。
　　投資建議
　　節(jié)前周報提示醫(yī)藥生物板塊再現(xiàn)極致區(qū)間，整體呈現(xiàn)超跌態(tài)勢，從這兩周走勢來看，行情呈現(xiàn)了觸及極致區(qū)間快速反彈走勢。我們始終緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)基本面變化，從產(chǎn)業(yè)走勢來看，國內(nèi)生物科技已經(jīng)從最初資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力驅(qū)動，經(jīng)歷近三年市場調(diào)整，生物科技公司在現(xiàn)金儲備及規(guī)劃方面也做了充分準備。同時，產(chǎn)業(yè)正向運轉(zhuǎn)模型已得到驗證，海外授權及海外注冊密集落地。同時我們看到上市公司回購力度加大，2024年前兩個月回購金額已達到45.5億，達到2023全年48%。微觀變化提示當前產(chǎn)業(yè)運行周期與資本市場周期出現(xiàn)一定程度錯配，反復筑底下存在良好配置時機。建議以需求出發(fā)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)國際化周期，重點配置高產(chǎn)品力標的。重點推薦兩條投資主線：
　　1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績韌性強勁，穿越多輪周期，當前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機會。
　　2、Biotech持續(xù)成長，產(chǎn)品海外注冊催化：看好研發(fā)平臺和商業(yè)化得以驗證，潛在產(chǎn)品海外注冊落地的公司。
　　醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)正迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機遇，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進展、產(chǎn)品及技術授權交易取消、技術迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預期風險。
　　2、醫(yī)藥相關政策收緊風險。
　　3、地緣摩擦及中美生物技術爭端風險。