>> 華金證券-2月PMI數(shù)據(jù)點評：春節(jié)擾動放大經(jīng)營主體差異-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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事件：統(tǒng)計局公布2月制造業(yè)PMI，環(huán)比下降0.1至49.1；非制造業(yè)PMI繼續(xù)提升0.7至51.4，連續(xù)3個月提升；綜合PMI回升維持50.9。由于春節(jié)假期影響，2月制造業(yè)供給需收縮，但經(jīng)營預期回升；節(jié)日出行和消費推高服務業(yè)PMI；整體而言，經(jīng)濟景氣水平基本穩(wěn)定。
一、制造業(yè)：春節(jié)假期企業(yè)員工反鄉(xiāng)增多，生產(chǎn)端季節(jié)性收縮，企業(yè)被動去庫；外需回調，內(nèi)需反彈
1）生產(chǎn)與投資端，生產(chǎn)由擴張轉為收縮，產(chǎn)成品被動去庫。2月生產(chǎn)指數(shù)回調0.5至49.8，去年6月以后重返榮枯線以下；投資擴張季節(jié)性收縮，采購量回落1.2至48.0、原材料庫存繼續(xù)下降0.2至47.4；需求穩(wěn)定背景下企業(yè)被動去庫，產(chǎn)成品庫存回落1.5至47.9。
分行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、造紙印刷及文教體美娛用品、醫(yī)藥等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)高于53.0，相關行業(yè)生產(chǎn)增長較快；化工、非金屬礦物制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)低于臨界點，生產(chǎn)活動放緩。
2）需求端新訂單維持49.0，連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間；外需回調，內(nèi)需反彈；高耗能行業(yè)需求收縮幅度最大。2月，外需回落0.9至46.3，連續(xù)11月處于收縮區(qū)間；內(nèi)需“新訂單-新出口訂單”反彈。
從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、有色金屬冶煉及壓延加工、電氣機械器材等行業(yè)的產(chǎn)、需指數(shù)均連續(xù)兩個月位于臨界點以上；化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的產(chǎn)、需指數(shù)均位于臨界點以下。
3）價格與利潤方面，企業(yè)對下游議價能力環(huán)比改善，但仍處于榮枯線以下，且弱于原材料購進價格，企業(yè)利潤繼續(xù)承壓。2月原材料購進價格繼續(xù)回調0.3至50.1，仍高于榮枯線；出廠價格顯著回升1.1至48.1，為近三個月最高。
4）大型企業(yè)生產(chǎn)擴張幅度縮小，但產(chǎn)需持續(xù)處于擴張區(qū)間；中型企業(yè)生產(chǎn)端重回榮枯線以下，但需求收縮幅度顯著改善，由47提升至49.4；小型企業(yè)受春節(jié)假日影響更為明顯，各指標普遍在明顯收縮區(qū)間內(nèi)下滑，尤其是新出口訂單大幅下滑7.1至37.5。2月大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI分別變動0.0、0.2、-0.8至50.4、49.1、46.4。
5）高技術制造業(yè)保持擴張，裝備制造業(yè)回落至榮枯線以下。2月高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)、基礎原材料行業(yè)分別變動-0.3、-0.6、-0.1、0.3至50.8、49.5、50.0、47.9。
6）供需偏弱影響，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度仍在惡化。2月從業(yè)人員指數(shù)進一步小幅下降0.1至47.5，為2023年以來最低點。
7）企業(yè)預期穩(wěn)定。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為54.2，比上月上升0.2，表明企業(yè)對春節(jié)后市場發(fā)展信心有所增強。從行業(yè)看，木材加工及家具、汽車、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業(yè)經(jīng)營活動預期指數(shù)均位于58.0以上較高景氣區(qū)間。
二、非制造業(yè)：服務業(yè)擴張加快帶動非制造業(yè)景氣提高
1）受春節(jié)假期及低溫雨雪天氣等因素影響，建筑業(yè)PMI回落0.4至53.5，其中業(yè)務活動預期顯著下降（回調6.2至55.7）、銷售價格回到榮枯線以下（回調1.5至48.9）、以及就業(yè)指標回到榮枯線以下（下降2.5至47.6）。需求側，建筑業(yè)新訂單回升0.6至47.3，但仍處于榮枯線以下。
2）受節(jié)假日出行消費提振，服務業(yè)PMI提高0.9至51.0，為2023年8月以來最高。從行業(yè)看，與節(jié)日出行和消費密切相關的行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為活躍，其中零售、鐵路運輸、道路運輸、餐飲、生態(tài)保護及公共設施管理等行業(yè)PMI位于53以上；航空運輸、貨幣金融服務、文化體育娛樂等行業(yè)PMI位于60以上高位景氣區(qū)間。較弱的方面，房地產(chǎn)、居民服務等行業(yè)PMI則繼續(xù)低于臨界點。從市場預期看，服務業(yè)業(yè)務活動預期回落1.2至58.1，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，多數(shù)服務業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展繼續(xù)看好。
三、財新制造業(yè)PMI與中采PMI繼續(xù)背離，但有部分一致性，中采PMI或更具廣泛代表性；兩者差異側面反映不同規(guī)模企業(yè)經(jīng)營情況的差異拉大。
1）2月，國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI與財新中國制造業(yè)PMI連續(xù)第四個月出現(xiàn)背離。過去四個月，財新中國制造業(yè)PMI分別錄得50.7、50.8、50.8、50.9，經(jīng)濟景氣度持續(xù)向好；國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI分別錄得49.4、49.0、49.2、49.1，持續(xù)低于榮枯線不過幅度有限。
2）財新PMI顯示生產(chǎn)、新訂單、經(jīng)營預期繼續(xù)擴張，但供需改善尚未傳遞到就業(yè)、價格端。
財新制造業(yè)PMI較上月微升0.1至50.9，2021年下半年以來首次連續(xù)四個月位于擴張區(qū)間，表明制造業(yè)景氣度持續(xù)提升。其中，產(chǎn)出與需求均繼續(xù)擴張。當月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均在擴張區(qū)間上升，其中生產(chǎn)指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別錄得9個月和12個月以來最高；原材料庫存指數(shù)連續(xù)兩個月高于榮枯線，并錄得2020年12月以來最高。
財新PMI顯示，制造業(yè)企業(yè)家樂觀情緒繼續(xù)提升，2月生產(chǎn)經(jīng)營預期指數(shù)續(xù)創(chuàng)2023年5月以來新高，企業(yè)家預期未來一年全球經(jīng)濟回暖，內(nèi)外部需求增加。
財新PMI顯示，供需改善尚未傳遞到就業(yè)、價格端，價格水平仍較疲弱，企業(yè)利潤持續(xù)承壓。企業(yè)對增加用工保持審慎，就業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個月位于榮枯線以下，且較上月略有下降。據(jù)調查，部
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