>> 國投證券-比亞迪(002594)2月銷量表現(xiàn)符合預(yù)期，榮耀版上市值得期待-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐慧雄,谷誠 |
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事件：3月1日比亞迪公布了2024M2的銷售數(shù)據(jù)：2024M2共計(jì)銷售新能源乘用車121748輛，同比下滑36.5%。其中EV 54908輛，同比-39.4%；DM 66840輛，同比-33.8%；乘用車出口23291輛，同比+55.3%。
2月銷量符合預(yù)期：2024M2公司新能源車銷量的下滑主要系春節(jié)假期因素的影響，整體表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2024W5-W8公司周度零售量分別為4.8/2.3/1.0/3.3萬輛，我們推算2024M2公司的零售量約為11.8萬輛?？紤]到2024M2批發(fā)銷量中2.3萬的出口量，我們預(yù)計(jì)2024M2公司終端庫存減少了約2萬輛，去庫存的進(jìn)展較為順利。分車型看：
榮耀版拉動(dòng)，秦系列表現(xiàn)亮眼：2024M2秦系列的銷量為16191輛，表現(xiàn)較好，主要原因在于2月19日比亞迪首發(fā)推出了秦Plus系列的榮耀版，較終端售價(jià)實(shí)際低了1萬元，起售價(jià)低至7.98萬元，上市首周訂單便達(dá)到23590輛；秦plus DM-i榮耀版在2024W8零售量達(dá)到7852輛，環(huán)比提升760%。此外，驅(qū)逐艦05同樣在2月19日推出了起售價(jià)格為7.98萬元的榮耀版，助力其在2024M2銷量達(dá)到7110輛，環(huán)比+106.1%，表現(xiàn)相對(duì)較好。
主銷車型表現(xiàn)穩(wěn)定，榮耀版上市有望拉動(dòng)銷量提升。2024M2海豚/海鷗/宋Pro&L/宋Plus/漢系列的銷量分別為13725/13492/15100/20173/7678輛，在受到春節(jié)假期因素影響的背景下，銷量表現(xiàn)均相對(duì)穩(wěn)定。2月下旬，公司密集發(fā)布了多款車型的榮耀版：海豚榮耀版增加了四連桿后獨(dú)立懸架等多項(xiàng)實(shí)用配置，實(shí)際售價(jià)僅提升了3000元；漢/唐/宋Plus/宋Pro/海豹DM-i榮耀版的配置略有提升，售價(jià)實(shí)際分別降了1w/1w/1.5w/1w/1.2w元，性價(jià)比均有大幅提高，有望在未來顯著拉動(dòng)銷量提升。比亞迪其余的主銷車型也有望在2024年陸續(xù)推出性價(jià)比更高的榮耀版，疊加秦L、海豹06、元UP等全新新車的陸續(xù)上市，公司的銷量基本盤有望保持穩(wěn)步提升。
高端品牌動(dòng)作頻繁，未來可期。2024M2騰勢(shì)/方程豹/仰望品牌的銷量分別為4598/2310/780輛，環(huán)比下滑幅度較大，預(yù)計(jì)原因?yàn)楦叨塑囆偷氖蹆r(jià)偏高、更容易受到假期因素的影響。比亞迪在高端化領(lǐng)域仍在持續(xù)發(fā)力、動(dòng)作頻繁，有望拉動(dòng)銷量回升：1）3月6日騰勢(shì)將會(huì)發(fā)布2024款D9、2024款騰勢(shì)N7也將會(huì)在3月發(fā)布，并會(huì)有全新的進(jìn)化升級(jí)；2）方程豹豹5即將迎來第一次OTA升級(jí)：新增豹式掉頭、跨音區(qū)指令繼承、帝瓦雷頭枕音效等6項(xiàng)功能；3）仰望U9于2月25日發(fā)布，定價(jià)168萬，搭載了碳纖維座艙、易四方、云輦-X等多項(xiàng)技術(shù)，對(duì)標(biāo)保時(shí)捷911，將于上半年交付。
出口持續(xù)亮眼表現(xiàn)：2024M2比亞迪乘用車出口共計(jì)23291輛，同比+55.3%，表現(xiàn)亮眼。2024M2比亞迪的海外市場(chǎng)拓展繼續(xù)加速前行：與卡塔爾知名的經(jīng)銷商達(dá)成了合作、在沙特阿拉伯舉辦了品牌發(fā)布會(huì)、向匈牙利首批車主交付了元Plus、攜八款車型亮相了日內(nèi)瓦車展，受到了全球矚目。
展望2024年，我們認(rèn)為三大邏輯有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：
1）銷量基本盤有望再上臺(tái)階：比亞迪已經(jīng)在10-20萬價(jià)格帶做到了市占率第一，品牌勢(shì)能和渠道優(yōu)勢(shì)明顯。近期公司多款榮耀版車型上市，做到了真正意義的“電比油低”，有望進(jìn)一步顛覆傳統(tǒng)燃油車的市場(chǎng)。疊加秦L、海豹06、元UP等即將上市的全新車型，我們預(yù)計(jì)公司的銷量基盤有望再上臺(tái)階；2）高端化持續(xù)突破：2024年騰勢(shì)品牌會(huì)有三款旗艦級(jí)車型上市，還將面向海外銷售；方程豹品牌會(huì)有豹3/8兩款車型；仰望U7也將于近期上市，有望拉動(dòng)銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、帶來較大的盈利彈性；3）出海腳步持續(xù)加快：2024年比亞迪預(yù)計(jì)會(huì)有更多的車型加快出海，如宋Plus、騰勢(shì)D9、漢EV等，我們預(yù)計(jì)比亞迪全年出口量有望達(dá)到40-50萬輛。由于海外車型售價(jià)較國內(nèi)明顯較高、盈利性更好，有望給公司帶來顯著業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為299.2、404.3以及487.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為18.7、13.8及11.5倍，繼續(xù)維持“買入-A”評(píng)級(jí)。給予公司2024年20x PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)277.8元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期。
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