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事件：
　　2月1日，公司發(fā)布2024年1月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，公司1月汽車(chē)銷(xiāo)量201493輛，同比增長(zhǎng)33.1%，環(huán)比下降40.9%；1月動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量11.309GWh，同比增長(zhǎng)38.8%，環(huán)比下降36.3%。
　　投資摘要：
　　純電混動(dòng)雙擎驅(qū)動(dòng)，高端車(chē)型占比提升。1月純電乘用車(chē)銷(xiāo)量105304輛，同比增長(zhǎng)47.6%；混動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量95715輛，同比增長(zhǎng)21.4%。純電和混動(dòng)車(chē)型齊頭并進(jìn)，2024年仰望U7/U9、方程豹豹3/豹8、騰勢(shì)3款新車(chē)、秦L、元UP、王朝網(wǎng)MPV、海獅07等有望推出，公司持續(xù)處于新品向上周期。隨著新能源車(chē)市規(guī)模擴(kuò)大、公司產(chǎn)能迅速釋放，我們預(yù)計(jì)2024年公司銷(xiāo)量有望達(dá)到400萬(wàn)輛。騰勢(shì)、方程豹和仰望組成的高端產(chǎn)品矩陣全面落地，持續(xù)引領(lǐng)公司的高端化轉(zhuǎn)型，有望帶來(lái)可觀(guān)增量及利潤(rùn)。1月騰勢(shì)銷(xiāo)量9068輛，仰望U8交付1652輛，方程豹豹5交付5203輛，合計(jì)占比7.9%，而2023年三個(gè)品牌銷(xiāo)量占比4.5%。
　　海外銷(xiāo)量創(chuàng)新高。1月公司海外銷(xiāo)售新能源乘用車(chē)36174輛，同比增長(zhǎng)247.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。2023年公司乘用車(chē)出口24.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)334.2%，我們預(yù)計(jì)2024年公司乘用車(chē)出口有望翻倍。公司出海步伐遍布全球六大洲的70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，超400個(gè)城市。2022年9月，比亞迪首個(gè)海外乘用車(chē)工廠(chǎng)落地泰國(guó)，預(yù)計(jì)將于2024年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)能約15萬(wàn)輛。2023年7月，比亞迪宣布與巴西伊亞州政府在卡馬薩里市設(shè)立由三座工廠(chǎng)組成的大型生產(chǎn)基地綜合體，計(jì)劃于2024年下半年投產(chǎn)，新能源乘用車(chē)整車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)規(guī)劃年產(chǎn)能為15萬(wàn)輛。2023年9月，烏茲別克斯坦宣布與比亞迪簽署協(xié)議，設(shè)合資企業(yè)生產(chǎn)電動(dòng)及混合動(dòng)力汽車(chē)，項(xiàng)目一、二期計(jì)劃產(chǎn)量為5萬(wàn)輛，三期建成后，產(chǎn)量將達(dá)到30萬(wàn)輛。2023年12月，比亞迪宣布將在匈牙利賽格德市建設(shè)一個(gè)新能源汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)基地。2024年1月，印尼表示比亞迪將投資13億美元在印尼建設(shè)產(chǎn)能為15萬(wàn)輛汽車(chē)的工廠(chǎng)。
　　智能化有望后來(lái)居上。2024年1月，比亞迪夢(mèng)想日發(fā)布整車(chē)智能化架構(gòu)——璇璣。作為行業(yè)內(nèi)首個(gè)智電融合架構(gòu)，璇璣架構(gòu)集合了比亞迪電動(dòng)化、智能化相關(guān)技術(shù)，包括易四方、DMO、e平臺(tái)、云輦、三電系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、車(chē)身系統(tǒng)、智能座艙和智能駕駛等，根據(jù)不同價(jià)位、品牌車(chē)型，整合相關(guān)技術(shù)上車(chē)。根據(jù)公司介紹，目前比亞迪共有4000多名工程師專(zhuān)注于智能駕駛領(lǐng)域，L2級(jí)智能駕駛搭載量位居中國(guó)第一，“天神之眼”高階智能駕駛輔助系統(tǒng)量產(chǎn)交付，同時(shí)還成為全國(guó)首個(gè)獲得L3級(jí)測(cè)試牌照的汽車(chē)企業(yè)。未來(lái)比亞迪將在智能化領(lǐng)域投入1000億元，實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)元及以上車(chē)型標(biāo)配比亞迪高階智駕系統(tǒng)，20萬(wàn)元及以上車(chē)型提供選裝。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為5981/7703/9316億元，同比增長(zhǎng)41%/29%/21%，歸母凈利潤(rùn)為301/402/503億元，同比增長(zhǎng)81%/33%/25%，對(duì)應(yīng)PE為16/12/10倍?？紤]公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)景氣度高，垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，給予公司2024年20倍PE的估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)276.01元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期，芯片短缺，原材料價(jià)格上漲。