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事項(xiàng)：
　　2024年2月23日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告：
　　1）2023年：營(yíng)業(yè)收入13.31億元，同比減少8.03%；歸母凈利潤(rùn)-5.35億元，同比減少490.26%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-5.59億元，同比減少682.43%；
　　2）2023Q4：營(yíng)業(yè)收入3.27億元，同比減少19.80%，環(huán)比減少7.99%；歸母凈利潤(rùn)-1.71億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.79億元。
　　評(píng)論：
　　短期業(yè)績(jī)承壓，需求復(fù)蘇疊加新品拓展有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)逐步改善。2023年終端需求疲軟疊加客戶處于去庫存階段，公司積極開拓市場(chǎng)，產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)但價(jià)格受到一定承壓，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)有所波動(dòng)。根據(jù)公司公告，2023年公司營(yíng)收同比-8.03%至13.31億元，利潤(rùn)部分受研發(fā)費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加影響。分季度看，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比/環(huán)比-19.80%/-7.99%。未來隨著終端需求復(fù)蘇疊加公司新產(chǎn)品放量，公司業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道。
　　行業(yè)周期底部已過+國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商有望迎來新一輪成長(zhǎng)。參考行業(yè)周期現(xiàn)狀，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期已開始逐步回暖。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，當(dāng)前我國(guó)多相電源、電池管理芯片等高端市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率仍較低，TI、MPS等海外大廠仍占據(jù)市場(chǎng)主要份額，國(guó)內(nèi)廠商正加速布局追趕。目前公司已實(shí)現(xiàn)DC-DC芯片全等級(jí)產(chǎn)品布局，是率先突破多相電源產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)廠商，并已與主芯片廠英特爾展開深入合作，終端客戶覆蓋小米、戴爾和惠普等知名企業(yè)，同時(shí)公司持續(xù)迭代升級(jí)產(chǎn)品性能，積極拓展電池管理芯片、信號(hào)鏈芯片等新產(chǎn)品，未來公司有望在需求復(fù)蘇疊加國(guó)產(chǎn)替代的過程中迎來快速成長(zhǎng)期。
　　虛擬IDM構(gòu)筑自身技術(shù)壁壘，加碼布局通信計(jì)算+汽車電子打開成長(zhǎng)空間。公司通過與中芯國(guó)際、華虹宏力等展開合作，目前已成功建成中低壓/高壓/超高壓BCD工藝平臺(tái)，初步建成系統(tǒng)自有工藝體系。依托虛擬IDM工藝平臺(tái)，公司能夠?qū)崿F(xiàn)芯片的最優(yōu)性能和更快的產(chǎn)品研發(fā)速度，為發(fā)力服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。云計(jì)算驅(qū)動(dòng)服務(wù)器需求增長(zhǎng)+AIPC創(chuàng)新，帶動(dòng)多相電源市場(chǎng)擴(kuò)張，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供DrMOS、多相控制器等高端電源管理產(chǎn)品的廠商，有望優(yōu)先受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；同時(shí)公司已陸續(xù)推出多款車規(guī)級(jí)產(chǎn)品，未來隨著電動(dòng)&智能化的持續(xù)推進(jìn)，公司汽車業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
　　投資建議：終端需求回暖在即，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，公司作為國(guó)內(nèi)采取虛擬IDM模式經(jīng)營(yíng)的模擬芯片廠商，不斷拓寬產(chǎn)品布局，打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間?？紤]到下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由-3.62/-1.19/0.99億元調(diào)整為-5.35/-1.91/0.40億元，對(duì)應(yīng)EPS為-1.20/-0.43/0.09元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。