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事件描述
　　2023年8月30日，杰華特公告《2023年半年度報(bào)告》。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.49億元、同比-7.47%,歸母凈利潤(rùn)-1.91億元、同比-303.14%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元，同比-4.62%、環(huán)比+15.30%，歸母凈利潤(rùn)-1.34億元、虧損環(huán)比有所擴(kuò)大。
　　事件評(píng)論
　　需求疲軟+去庫(kù)周期，上半年業(yè)績(jī)整體承壓。2023年上半年，終端需求不振致市場(chǎng)需求疲軟，疊加行業(yè)去庫(kù)周期，致公司產(chǎn)品需求有所下降；上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.49億元、同比-7.47%，毛利率為31.63%、同比-10.56pct。研發(fā)投入加大，毛利率下滑致公司利潤(rùn)下滑顯著；2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.91億元、同比-303.14%。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元，同比-4.62%、環(huán)比+15.30%，公司二季度營(yíng)收環(huán)比呈增長(zhǎng)之勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)1.34億元，二季度虧損環(huán)比有所擴(kuò)大。
　　行業(yè)低谷期持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)，多元產(chǎn)品布局打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用為2.33億元、同比+37.57%，研發(fā)人員為461人、同比+35.19%，公司研發(fā)人員占比達(dá)61.30%。作為模擬芯片的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)儲(chǔ)備，持續(xù)完善產(chǎn)品品類；報(bào)告期內(nèi)，公司DC-DC線發(fā)布多款車規(guī)級(jí)降壓產(chǎn)品，覆蓋5V、36V、60V應(yīng)用；在計(jì)算的應(yīng)用方面，深化與Intel的合作，推出Intel IMVP9.1/9 VRM整體解決方案，并將多款DrMOS和多項(xiàng)控制器產(chǎn)品推向市場(chǎng)。AC-DC線產(chǎn)品組合已包括PFC、AHB、ACF、ZVS、QR、PSR控制器、GaN合封芯片以及協(xié)議芯片等，助力電源產(chǎn)品能效升級(jí)和小型化發(fā)展。線性電源產(chǎn)品線開發(fā)多款車規(guī)級(jí)LDO產(chǎn)品，可應(yīng)用于智能座艙、輔助駕駛等領(lǐng)域；并推出多款應(yīng)用于服務(wù)器和通信的超低噪聲高性能大電流LDO和一款18V/50A功率管集成eFuse。BMS線推出13串低系統(tǒng)成本模擬前端。在信號(hào)鏈產(chǎn)品方面，公司新增時(shí)鐘產(chǎn)品和線性產(chǎn)品。產(chǎn)品品類的持續(xù)豐富是公司持續(xù)發(fā)展的核心源動(dòng)力。
　　虛擬IDM+研發(fā)賦能，公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期確定性增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持虛擬IDM的經(jīng)營(yíng)模式，現(xiàn)已構(gòu)建0.18微米的7至55V中低壓BCD、0.18微米的10至200V高壓BCD、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD等三大類工藝平臺(tái)；虛擬IDM賦能，看好公司成本持續(xù)優(yōu)化的能力。產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持多下游、全產(chǎn)品品類布局；隨著公司在電源管理和信號(hào)鏈產(chǎn)品的持續(xù)豐富，我們認(rèn)為，公司中長(zhǎng)期確定性成長(zhǎng)可期。公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-2.79、0.23、1.97億元、對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.63、0.05、0.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展及市場(chǎng)導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、模擬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)