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事件：5月29日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予1463.551萬(wàn)股限制性股票，約占股本總額44688萬(wàn)股的3.28%，其中首次授予80%、預(yù)留20%，首次授予和預(yù)留股票的授予價(jià)格均為14.61元/股；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2026年?duì)I業(yè)收入增速分別不低于10%/20%/30%/40%；以5月29日收盤價(jià)作為公允價(jià)值，首次授予需攤銷的總費(fèi)用為3.17億元，2023-2026年分別為0.82/1.25/0.67/0.34/0.10億元。
　　本次激勵(lì)覆蓋廣，有助于吸引和留住優(yōu)秀人才。首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)418人，約占公司全部職工人數(shù)的64.61%，包括公司公告激勵(lì)計(jì)劃時(shí)在公司任職的高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。作為上市后首次股權(quán)激勵(lì)，本次激勵(lì)覆蓋了超過(guò)一半的員工，有助于進(jìn)一步建立健全公司的長(zhǎng)效激勵(lì)與約束機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)的積極性。
　　繼續(xù)夯實(shí)模擬IC虛擬IDM獨(dú)特卡位。公司目前已在國(guó)內(nèi)主要晶圓廠構(gòu)建0.18微米的7-55V中低壓BCD工藝、0.18微米的10-200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10-700V超高壓BCD工藝等三大類工藝平臺(tái)，各工藝條線均已迭代一至三代，初步形成了系統(tǒng)的自研工藝體系。通過(guò)本次股權(quán)激勵(lì)，持續(xù)吸引、激勵(lì)、壯大工藝團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)特色工藝，在高壓大電流模擬IC產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
　　全品類布局夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司立足電源管理，逐步拓展信號(hào)鏈及其他產(chǎn)品，目前電源管理包括AC-DC、DC-DC、線性電源、BMS等并擁有40余條子線，信號(hào)鏈芯片包括線性芯片、轉(zhuǎn)換器芯片、接口芯片、時(shí)鐘芯片等差異化高端產(chǎn)品。通過(guò)本次股權(quán)激勵(lì)，持續(xù)吸引和激勵(lì)模擬IC各細(xì)分方向優(yōu)秀人才，為公司進(jìn)行全品類拓展。
　　大陸大電流DC-DC領(lǐng)先玩家，關(guān)注AI浪潮帶來(lái)服務(wù)器等高端市場(chǎng)機(jī)遇。公司通用DC-DC應(yīng)用于筆電、通訊、服務(wù)器客戶，除此以外還重點(diǎn)布局了用于給服務(wù)器、基站、交換機(jī)、PC等CPU供電的大電流DC-DC，該類產(chǎn)品難度大、壁壘高，有助于公司進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司目前大電流DC-DC出貨量持續(xù)放大，DrMOS推出多個(gè)料號(hào)，開(kāi)始大批量供應(yīng)。
　　投資建議：考慮到目前半導(dǎo)體處于下行周期和模擬IC國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)趨緊，公司短期業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.03/0.98/2.62億元，2023/6/1收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為6423/200/75倍，剔除股份支付影響后預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為分別為0.85/2.23/3.28億元，2023/6/1收盤價(jià)對(duì)應(yīng)剔除股份影響后PE為231/88/60倍?？紤]到公司虛擬IDM模式在國(guó)內(nèi)模擬IC生態(tài)中的獨(dú)特卡位，我們看好公司服務(wù)器大電流DC-DC為代表的眾多新產(chǎn)品的未來(lái)增長(zhǎng)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期