>> 國海證券-杰華特(688141)2022年業(yè)績快報點評：模擬IC虛擬IDM龍頭，關(guān)注BMS AFE進展-230303
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊陽,葛星甫 |
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事件:
杰華特于2023年02月27日發(fā)布2022年度業(yè)績快報公告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比+38.94%；取得歸母凈利潤1.61億元，同比+13.28%；取得扣非歸母凈利潤1.20億元，同比-11.65%。
投資要點:
加大研發(fā)拓展新品，業(yè)績符合預期。杰華特2022年實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比+38.94%；取得歸母凈利潤1.61億元，同比+13.28%；取得扣非歸母凈利潤1.20億元，同比-11.65%。公司加大研發(fā)投入，截至2022年底，研發(fā)人員數(shù)量同比+44.84%，2022年度研發(fā)費用同比+50.48%。公司堅持“生產(chǎn)一代、研制一代、開發(fā)一代、儲備一代”協(xié)同發(fā)展的策略，持續(xù)推出新品，拓展客戶，2022年公司營收業(yè)績符合預期。
DC-DC芯片逐漸起量，通訊電子、汽車電子、計算機&存儲等應用領(lǐng)域占比逐步提升。（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2022H1公司的AC-DC芯片、DC-DC芯片、線性電源芯片、電池管理芯片、信號鏈芯片的營收占比分別為20.83%/47.77%/28.90%/0.82%/1.68%，AC-DC芯片收入占比逐年下降，DC-DC芯片和線線性電源芯片占比逐年提升；（2）下游應用領(lǐng)域方面，2022H1公司產(chǎn)品在通訊電子、汽車電子、計算&存儲、工業(yè)應用、消費電子領(lǐng)域的收入占比分別為33.72%/0.92%/15.03%/15.07%/35.26%，消費電子領(lǐng)域收入占比逐年下降，通訊電子、計算&存儲、汽車電子領(lǐng)域收入占比持續(xù)提升。
汽車電子業(yè)務(wù)剛剛起步，新品上量節(jié)奏值得關(guān)注。2022年公司繼車規(guī)級DrMOS產(chǎn)品研發(fā)后再次推出90ADrMOS產(chǎn)品，在智能功率模塊領(lǐng)域持續(xù)增強競爭優(yōu)勢。在新能源市場領(lǐng)域，公司的BMSAFE、隔離電源、DC-DC芯片等產(chǎn)品已實現(xiàn)批量供貨，2023年公司有望推出車規(guī)級BMS新品。2022年12月杰華特在科創(chuàng)板上市，募集資金部分用于汽車電子芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，計劃投入3.10億元用于生產(chǎn)車規(guī)級DC-DC轉(zhuǎn)換芯片、帶功能安全的車規(guī)級電池管理芯片、車規(guī)級線性電源芯片、車規(guī)級照明和顯示芯片、車規(guī)級H橋和電機控制芯片等。目前公司汽車電子業(yè)務(wù)收入占比較低、剛剛起步，產(chǎn)品線布局逐漸完善。車規(guī)級新品或?qū)⑿顒荽l(fā)，有望為公司貢獻業(yè)績彈性。
盈利預測和投資評級
根據(jù)業(yè)績快報，我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入有望達14.47/21.51/31.27億元，同比增長39%/49%/45%，歸母凈利潤分別為1.61/2.86/4.80億元，同比增長13%/78%/68%，對應2023、2024年P(guān)E分別為80/47倍。杰華特是國內(nèi)領(lǐng)先的模擬集成電路IDM公司，布局電源管理芯片與信號鏈芯片，客戶資源豐富、技術(shù)壁壘深厚，未來伴隨模擬IC國產(chǎn)化趨勢，公司隨著高端產(chǎn)品的推出有望持續(xù)受益。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示
新技術(shù)迭代不及預期；產(chǎn)品研發(fā)不及預期；募投項目進度不達預期；晶圓代工產(chǎn)能緊張；芯片國產(chǎn)化進程的不確定性；存貨跌價計提損失風險；半導體市場競爭加劇；下游需求不及預期。
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