>> 開源證券-杰華特(688141)公司首次覆蓋報告：立足工藝長期積累，把握高端電源國產(chǎn)化機遇-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大小： |
1983KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔,曹旭辰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績呈現(xiàn)高速增長，高端化發(fā)展持續(xù)推進
杰華特是一家以虛擬IDM為主要經(jīng)營模式的模擬集成電路設(shè)計企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、通訊電子、計算和存儲、工業(yè)應(yīng)用、消費電子等應(yīng)用領(lǐng)域?？紤]到高端電源芯片尚處客戶驗證期，疊加公司產(chǎn)品品類的持續(xù)豐富，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.82/2.86/4.82億元，對應(yīng)EPS為0.41/0.64/1.08元，當前股價對應(yīng)PE為120.7/77.1/45.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
深耕電源管理廣闊賽道，完善充電鏈路方案布局
充電鏈路主要由AC/DC、端口保護、充電管理、BMS、DC/DC（或LDO）五部分構(gòu)成，其中，杰華特的產(chǎn)品布局覆蓋AC/DC、充電管理、BMS、DC/DC（或LDO）四大環(huán)節(jié)。在AC/DC方面，公司產(chǎn)品由LED照明驅(qū)動向快充領(lǐng)域發(fā)展；在DC/DC方面，公司產(chǎn)品已在通訊、PC、服務(wù)器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量供應(yīng)，并與英特爾形成深度合作；在LDO方面，公司產(chǎn)品注重性價比，可廣泛應(yīng)用于計算機、通訊和消費類電子領(lǐng)域。
立足工藝長期積累，發(fā)力服務(wù)器和汽車的高端DC/DC
在服務(wù)器領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心要求主芯片的算力持續(xù)提升，推動了大電流DC/DC的需求。在新能源領(lǐng)域，為了兼顧電機的高功率和熱管理，新能源領(lǐng)域的高壓化發(fā)展趨勢明顯，推動了高壓DC/DC的需求。隨著向高壓、大電流、高集成度等方向的持續(xù)發(fā)展，國產(chǎn)電源管理芯片廠商一方面需要提高自身數(shù)字算法能力來推出更高集成度的產(chǎn)品，另一方面需要同晶圓廠進行工藝合作來實現(xiàn)產(chǎn)品高性能。在工藝方面，公司采用虛擬IDM模式，相較于Fabless模式，公司能夠持續(xù)提升工藝平臺的性能，使工藝制造水平與芯片開發(fā)需求相匹配，以實現(xiàn)芯片最優(yōu)性能、更高可靠性與效率，這是公司產(chǎn)品向汽車、服務(wù)器領(lǐng)域發(fā)展的有力保證。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進度存在不確定性；半導(dǎo)體行業(yè)需求存在周期性波動；下游客戶拓展速度存在不確定性。
|
|
