>> 招商證券-杰華特(688141)2022全年業(yè)績符合預期，關注新品發(fā)布和上量節(jié)奏-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 下載權限： |
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杰華特是國內(nèi)虛擬IDM領先企業(yè)，公司早期主營照明類AC-DC芯片，2018年借助大客戶在通訊DC-DC芯片等領域快速放量，公司眾多新品望持續(xù)貢獻長期成長性。杰華特發(fā)布2022年業(yè)績快報，結(jié)合公告信息，點評如下：
2022全年業(yè)績符合預期，22Q4單季度營收和利潤環(huán)比均有較大提升。公司22全年營收14.47億元，同比+38.94%，歸母凈利潤1.61億元，同比+13.28%，扣非歸母凈利潤1.2億元，同比-11.65%，非經(jīng)常性損益主要系政府補助。公司22Q4單季度營收4.07億元，同比+7.96%/環(huán)比+20.27%，歸母凈利潤0.52億元，同比-29.53%/環(huán)比+241%，扣非歸母凈利潤0.42億元，同比-41.79%/環(huán)比+330.97%。公司持續(xù)加大研發(fā)項目投入并大力引入優(yōu)秀人才，截至2022年底，公司研發(fā)人員數(shù)量同比+44.84%，研發(fā)費用同比+50.48%。
下游客戶結(jié)構逐步均衡化，汽車電子、計算和存儲等領域客戶占比逐步提升。公司的產(chǎn)品結(jié)構目前占比最大的主要是電源管理芯片類的AC-DC、DC-DC和線性電源芯片，三類芯片22H1占總營收比例分別為21%、48%和29%，其中AC-DC芯片占比呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，DC-DC和線性電源芯片占比逐步提升。分下游來看，2018年公司營收占比最大的是消費電子（含照明，達74%）和工業(yè)（達16%），22H1以公司營收占比近98%的AC-DC、DC-DC和線性電源芯片來看，消費電子22H1占比僅為31%，通訊電子占37%，計算和存儲從21年的13%提升至16%，汽車電子從21年的0.5%提升至1.7%，公司在汽車領域的客戶包括比亞迪、長安、吉利、長城、小鵬和上汽等。
汽車領域逐步向全產(chǎn)品線布局，多相電源/DrMOS/AFE等高端新品進展順利。杰華特成立于2013年，成立后5-6年才逐步成為虛擬IDM模式，公司目前產(chǎn)品主要以電源管理類為主，信號鏈逐步放量。在汽車領域，公司目前主要銷售的DC-DC芯片，預計23年將有更多的汽車料號推向市場，包括DC-DC、燈的控制器和驅(qū)動、高低邊開關、BMSAFE等。對于其它高端芯片，公司的DrMOS 22年已量產(chǎn)出貨，多相控制器正在送樣階段。BMSAFE在儲能和電動車領域都有產(chǎn)品布局，產(chǎn)品性能對標市場上最先進的產(chǎn)品。公司在低功耗技術、大電流控制和驅(qū)動技術、GaN整套方案設計等方面取得顯著突破，在隔離產(chǎn)品方面公司亦有布局，目前已具備隔離DC-DC電源技術，可適用于300W以內(nèi)的板上隔離電源應用。
投資建議。杰華特是國內(nèi)A股模擬芯片公司中的虛擬IDM領先企業(yè)，從創(chuàng)立至今逐步完成從AC-DC到DC-DC等電源管理芯片和信號鏈芯片全產(chǎn)品布局，與國內(nèi)通訊領域大客戶深度合作，產(chǎn)品上車進展順利，公司的多相控制器和DrMOS、AFE、隔離DC-DC等產(chǎn)品亦彰顯公司強大技術實力?？紤]到公司的全產(chǎn)品線布局以及下游應用領域深入行業(yè)大客戶，我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入為14.47/21.09/30億元，歸母凈利潤為1.61/3.07/4.53億元，對應PE為139.5/73.3/49.7倍，對應EPS為0.36/0.69/1.01元。首次給予“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品毛利率波動風險、虛擬IDM模式的研發(fā)風險、存貨規(guī)模較大及跌價風險、國際貿(mào)易摩擦加劇的風險、客戶和供應商集中度風險、半導體市場競爭加劇風險。
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