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事件描述
　　2022年4月28日，杰華特公告《2022年年度報(bào)告》&《2023年一季度報(bào)告》。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.48億元、同比+38.99%,歸母凈利潤(rùn)1.37億元、同比-3.39%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比-10.55%、環(huán)比-26.01%，歸母凈利潤(rùn)-0.57億元、同比-210.82%、環(huán)比-303.63%。
　　事件評(píng)論
　　2022年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，DC-DC高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.48億元、同比+38.99%,歸母凈利潤(rùn)1.37億元、同比-3.39%，毛利率39.93%、同比-2.25pct，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。公司電源管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.81億元、同比+35.50%，毛利率為38.65%、同比-3.22pct，主要系LED驅(qū)動(dòng)IC去庫降價(jià)、公司AC-DC產(chǎn)品線毛利率下滑所致；分產(chǎn)品而言，AC-DC、DC-DC、線性電源、電池管理芯片分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.67、7.58、3.41、0.15億元，同比27.42%、+102.39%、+27.89%、+45.33%；毛利率分別為23.34%、38.40%、51.41%、33.77%，同比-15.29pct、+0.67pct、-1.22pct、+3.19pct。信號(hào)鏈芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.27億元、同比+21.76%，毛利率為66.83%、同比+11.46pct。公司研發(fā)費(fèi)用為3.05億元、同比+53.46%，研發(fā)費(fèi)用率為21.05%，持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)，實(shí)現(xiàn)可供銷售料號(hào)超1000款。
　　一季度，營(yíng)收小幅下滑，毛利率下滑及持續(xù)投入研發(fā)致歸母凈利潤(rùn)承壓。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比-10.55%、環(huán)比-26.01%，歸母凈利潤(rùn)-0.57億元、同比-210.82%、環(huán)比-303.63%，毛利率32.83%，同比-11.71pct、環(huán)比-5.12pct。一季度，公司研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用分別為1.06、0.32、0.22億元、同比+56.47%、+112.89%、+31.01%，環(huán)比+28.33%、+54.24%、+51.32%，公司期間費(fèi)用率為54.00%，毛利率下滑及期間費(fèi)用增長(zhǎng)致公司一季度業(yè)績(jī)承壓。
　　虛擬IDM+研發(fā)賦能，看好新品的持續(xù)推出放量下，公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期確定性增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持虛擬IDM的經(jīng)營(yíng)模式，現(xiàn)已構(gòu)建0.18微米的7至55V中低壓BCD、0.18微米的10至200V高壓BCD、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD等三大類工藝平臺(tái)；虛擬IDM賦能，看好公司成本持續(xù)優(yōu)化的能力。產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持全產(chǎn)品品類布局的發(fā)展策略，在AC-DC、DC-DC、運(yùn)放、模擬開關(guān)、時(shí)鐘等方面持續(xù)推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，隨著公司多相控制器&DrMOS、AFE、車規(guī)級(jí)模擬芯片等代表性新品持續(xù)推出和客戶推廣，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.49、3.15、5.17億元、對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33、0.71、1.16元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展及市場(chǎng)導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、模擬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)。