>> 國信證券-杰華特(688141)DrMOS在計算和服務(wù)器領(lǐng)域開始大批量供應(yīng)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 1632KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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核心觀點
2022年收入同比增長39%，歸母凈利潤同比減少3%。公司2022年營收為14.48億元(YoY +38.99%)，歸母凈利潤為1.37億元(YoY -3.39%)，扣非歸母凈利潤0.96億元(YoY -29.55%)。全年毛利率下降2.2pct至39.93%，研發(fā)費用增長53.46%至3億元，研發(fā)費率提高2.0pct至21.05%，管理費率提高0.6pct至4.99%，銷售費率下降0.8pct至4.32%，凈利率下降4.2pct至9.43%。
一季度收入同比環(huán)比均減少，毛利率承壓。公司1Q23營收3.02億元(YoY-10.55%, QoQ -26.01%)，歸母凈利潤-5713萬元(YoY -211%, QoQ -304%)，扣非歸母凈利潤-5689萬元(YoY -228%, QoQ -431%)。1Q23毛利率為32.83%(YoY -11.7pct,QoQ -5.1pct)，期間費率同比提高22.2pct至52.15%，存貨相比2022年底增加0.9億元至8.75億元。
2022年DC-DC芯片收入翻倍增長，占比超過50%。2022年公司電源管理芯片收入13.81億元(YoY +35.50%)，占比95%，毛利率38.65%(-3.2pct)，其中DC-DC芯片收入7.58億元(YoY +102.39%)，占比52%，毛利率38.40%(+0.7pct)；線性電源芯片收入3.41億元(YoY +27.89%)，占比24%，毛利率51.41%(-1.2pct)；AC-DC芯片收入2.67億元(YoY -27.42%)，占比18%，毛利率23.34%(-15.3pct)；電池管理芯片收入1519萬元(YoY +45.33%)，占比1%，毛利率33.77%(+3.2pct)。信號鏈芯片收入2676萬元(YoY +21.76%)，占比2%，毛利率66.83%(+11.5pct)。
DrMOS在計算和服務(wù)器領(lǐng)域開始大批量供應(yīng)，量產(chǎn)首顆車規(guī)級產(chǎn)品。2022公司推出眾多具有競爭力的新產(chǎn)品，其中大電流DC-DC在計算和通信等領(lǐng)域獲得更多客戶的認(rèn)可，出貨量進一步放大；DrMOS系列繼續(xù)推出多個料號，在計算和服務(wù)器領(lǐng)域獲得客戶的認(rèn)可，開始大批量供應(yīng)；首顆車規(guī)級產(chǎn)品量產(chǎn)，應(yīng)用于智能座艙和輔助駕駛；支持IEEE 802.3 bt的以太網(wǎng)供電PSE芯片開發(fā)成功；工業(yè)級BMSAFE產(chǎn)品開始逐步放量；多款新推出的電池管理和保護芯片進入客戶試樣階段，多款低噪聲LDO產(chǎn)品開發(fā)成功，進入市場送樣階段。
投資建議：自有工藝平臺助力高端模擬芯片的推出，維持“買入”評級我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤2.01/3.25/4.97億元，同比增速+46.4/+62.1/+52.7%；EPS為0.45/0.73/1.11元，對應(yīng)2023年4月28日股價的PE分別為93/57/38x。公司采用虛擬IDM經(jīng)營模式，看好其自有工藝平臺在高端模擬芯片領(lǐng)域的助力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。
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