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二季度收入環(huán)比增長15%，毛利率下降。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入6.49億元(YoY-7.47%)，歸母凈利潤-1.91億元(YoY -303%)，扣非歸母凈利潤-2.06億元(YoY -398%)。其中2Q23營收3.48億元(YoY -4.6%, QoQ +15.3%)，歸母凈利潤-1.34億元(YoY -415%，QoQ -134%)，扣非歸母凈利潤-1.49億元(YoY-316%，QoQ -162%)。從盈利能力看，上半年毛利率同比下降10.6pct至31.63%，凈利率下降42.9pct至-29.51%，研發(fā)費(fèi)率同比提高17.1pct至37.57%；2Q23毛利率為30.60%(YoY -9.4pct,QoQ -2.2pct)，凈利率為-38.65%(YoY -50.2pct,QoQ -19.7pct)。
　　上半年DC-DC芯片、AC-DC芯片、電池管理芯片收入同比增長。上半年公司電源管理芯片收入6.26億元(YoY -9.24%)，占比96%，其中DC-DC芯片收入3.67億元(YoY +9.37%)，占比56%；AC-DC芯片收入1.66億元(YoY +13.74%)，占比26%；線性電源芯片收入0.84億元(YoY -58.72%)，占比13%；電池管理芯片收入953萬元(YoY +66.00%)，占比1%。信號鏈芯片收入605萬元(YoY-48.54%)，占比1%，新增時(shí)鐘產(chǎn)品和線性產(chǎn)品，其中已量產(chǎn)的數(shù)款時(shí)鐘芯片主要用于無線基礎(chǔ)設(shè)施、OTN設(shè)備、服務(wù)器計(jì)算領(lǐng)域和測試測量設(shè)備等，已量產(chǎn)的放大器、比較器、模擬開關(guān)等多款線性產(chǎn)品可應(yīng)用于新能源、工業(yè)控制、通信設(shè)備、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。
　　發(fā)布多款可應(yīng)用于汽車電子的降壓產(chǎn)品，推出Intel IMVP9.1/9 VRM整體解決方案。上半年公司在DC-DC產(chǎn)品方向上發(fā)布了多款可應(yīng)用于汽車電子的降壓產(chǎn)品，覆蓋5V、36V、60V應(yīng)用；在計(jì)算應(yīng)用上深化與英特爾的合作，推出Intel IMVP9.1/9 VRM整體解決方案，該方案通過嚴(yán)苛的測試，具備多重故障保護(hù)，具有高可靠、高效率、高精度特點(diǎn)；同時(shí)向市場推出多款DrMOS和多款多相控制器產(chǎn)品。線性電源產(chǎn)品方面，開發(fā)多款可應(yīng)用于智能座艙、輔助駕駛等領(lǐng)域的汽車級LDO，推出多款可應(yīng)用于通信和服務(wù)器的超低噪聲高性能大電流LDO；推出一款18V/50A功率管集成產(chǎn)品，具有導(dǎo)通功耗小、啟動電流能力大、惡劣情況下保護(hù)性能強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。
　　投資建議：自有工藝平臺助力高端模擬芯片的推出，維持“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入16/20/24億元，歸母凈利潤-3.18/-1.67/+0.79億元；對應(yīng)2023年8月31日股價(jià)的PS分別為9.0/7.2/5.9x。公司采用虛擬IDM經(jīng)營模式，看好其自有工藝平臺在高端模擬芯片領(lǐng)域的助力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期