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核心觀點(diǎn)：
　　本土模擬IC領(lǐng)先廠商，產(chǎn)品品類和下游領(lǐng)域不斷豐富。杰華特是國(guó)內(nèi)快速成長(zhǎng)的高性能模擬和數(shù)?；旌闲酒?yīng)商，公司產(chǎn)品線從ACDC逐漸拓展至DCDC、LDO、BMS、信號(hào)鏈等全產(chǎn)品線布局，下游應(yīng)用領(lǐng)域從消費(fèi)電子為主拓展至通訊、計(jì)算和存儲(chǔ)、汽車等。
　　模擬IC市場(chǎng)空間廣闊，公司在高端電源產(chǎn)品線上深入布局。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2022年全球模擬IC市場(chǎng)規(guī)模為890億美元，市場(chǎng)空間廣闊；電源管理產(chǎn)品市場(chǎng)占比較高。公司電源管理業(yè)務(wù)全產(chǎn)品線布局、產(chǎn)品性能優(yōu)異；在DCDC、ACDC、LDO、BMS等產(chǎn)品線均形成了先進(jìn)技術(shù)儲(chǔ)備和豐富產(chǎn)品序列，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　采用虛擬IDM經(jīng)營(yíng)模式，不斷發(fā)力計(jì)算與存儲(chǔ)、汽車電子等領(lǐng)域。公司立足虛擬IDM工藝平臺(tái)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)芯片最優(yōu)性能和產(chǎn)品更快的研發(fā)迭代，發(fā)力服務(wù)器、汽車等領(lǐng)域。公司是本土少數(shù)全面布局DrMOS、多相控制器、大電流PoL、Efuse等服務(wù)器電源管理產(chǎn)品廠商；公司持續(xù)推出車規(guī)產(chǎn)品，與眾多客戶達(dá)成合作，汽車業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予1463.55萬股限制性股票，已完成首次授予1170.84萬股，授予價(jià)格為14.61元/股；并設(shè)定了以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023至2026年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、30%、40%的目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.05億元?？紤]公司仍處于高研發(fā)投入階段，高研發(fā)投入提升公司成長(zhǎng)潛力，但影響公司短期凈利潤(rùn)水平，因此，我們認(rèn)為當(dāng)前階段使用PS對(duì)公司進(jìn)行估值更為合理。參考可比公司估值，給予公司2023年12.5倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值47.90元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)景氣度下滑