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事件：8月30日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。1）2023年上半年：收入6.49億元，同比-7.47%，歸母凈利潤(rùn)-1.91億元，同比轉(zhuǎn)虧。2）2023Q2：收入3.48億元，環(huán)比+15.3%，同比-4.6%；毛利率30.6%，環(huán)比-2.2pct，同比-9.4pct；歸母凈利潤(rùn)-1.34億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，環(huán)比虧損幅度有所擴(kuò)大，主要系二季度資產(chǎn)減值損失（對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備）環(huán)比一季度增加6276萬(wàn)元；二季度末存貨9.27億元，相比一季度末增加5.9%。
　　二季度收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，需求疲軟導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。2023年上半年，市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，各終端需求不足，另由于行業(yè)及終端市場(chǎng)前期有較多備貨，有消化自身庫(kù)存的需求，以致下游對(duì)公司產(chǎn)品需求有所下降，另外上半年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用上升，以及公司產(chǎn)品毛利率下降等原因，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下滑較多。在整體需求疲軟的情況下，公司持續(xù)完善產(chǎn)品線，推出新產(chǎn)品，二季度收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)15.3%。
　　產(chǎn)品線不斷完善，產(chǎn)品品類持續(xù)豐富。公司緊盯市場(chǎng)需求、繼續(xù)發(fā)揮自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，上半年信號(hào)鏈方向新增了時(shí)鐘產(chǎn)品和線性產(chǎn)品線，產(chǎn)品線進(jìn)一步完善，既有產(chǎn)品線方面，不斷推出新品豐富料號(hào)：1）DC-DC：發(fā)布了多款可應(yīng)用于汽車電子的降壓產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋5V、36V、60V應(yīng)用，高性能計(jì)算應(yīng)用方面，深化與英特爾的合作，推出了電壓調(diào)節(jié)模塊整體解決方案；2）AC-DC：持續(xù)推出新品，產(chǎn)品組合已包括PFC、AHB（國(guó)際領(lǐng)先）、ACF（國(guó)際領(lǐng)先）、ZVS、QR、PSR的控制器、GaN合封芯片以及協(xié)議芯片等；3）線性電源：開(kāi)發(fā)多款汽車級(jí)LDO,可應(yīng)用于智能座艙和輔助駕駛等領(lǐng)域，另外上半年推出一款業(yè)界領(lǐng)先水平的18V/50A功率管集成電子保護(hù)開(kāi)關(guān)（eFuse），獲得計(jì)算領(lǐng)域客戶廣泛好評(píng)；4）BMS：推出13串低系統(tǒng)成本模擬前端芯片，在性能和成本之間取得較好的平衡，可應(yīng)用于電動(dòng)工具和二輪車市場(chǎng)，已獲得多家客戶的認(rèn)可。
　　繼續(xù)保持高研發(fā)投入，推出股權(quán)激勵(lì)加強(qiáng)人才梯隊(duì)建設(shè)。2023上半年公司研發(fā)費(fèi)用2.4億元，同比+69.88%，占公司營(yíng)業(yè)收入的37.57%，截止二季度末，公司研發(fā)人員數(shù)量增加至461人，同比增長(zhǎng)35.19%，研發(fā)技術(shù)人員占公司員工總數(shù)61.30%，同時(shí)公司上半年推出新的股權(quán)，截至二季度末已激勵(lì)員工占比達(dá)到54.39%，公司中長(zhǎng)期發(fā)展所需的技術(shù)儲(chǔ)備和人才基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。
　　投資建議：考慮到目前半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期和模擬IC國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)趨緊，公司短期業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為-2.65、0.62、2.78億元（此前為0.03/0.98/2.62），2023/9/4收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為-54、228、51倍，剔除股份支付影響后預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為分別為-1.83、1.87、3.44億元，2023/9/4收盤價(jià)對(duì)應(yīng)剔除股份影響后的PE為-78、76、41倍。考慮到公司虛擬IDM模式在國(guó)內(nèi)模擬IC生態(tài)中的獨(dú)特卡位，我們看好公司大電流DC-DC、BMS為代表的眾多新產(chǎn)品的未來(lái)增長(zhǎng)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期