>> 申萬宏源-奧來德(688378)受益OLED國產(chǎn)化大幅提升，持續(xù)開拓第二曲線-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，YoY+12.73%；歸母凈利潤1.23億元，YoY+8.88%，扣非凈利潤0.76億元，YoY-4.53%；單Q4來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，YoY+56.06%；歸母凈利潤0.25億元，扣非凈利潤虧損-0.02億元，業(yè)績符合市場預期。
投資要點：
蒸發(fā)源業(yè)務穩(wěn)步推進，OLED材料持續(xù)做大做強。根據(jù)公司公告，1）蒸發(fā)源設備等：截至2023年9月，公司設備在手訂單1.66億元。同時公司于9月底中標京東方重慶第六代AMOLED疊層改造項目，中標金額為4520萬元，后續(xù)會進行簽約。除六代蒸發(fā)源外，公司一直在布局八代線蒸發(fā)源的開發(fā)，目前在搭建測試和生產(chǎn)平臺。200*200表征測試用的小型蒸鍍機已經(jīng)交付了兩臺，硅基OLED蒸鍍機、鈣鈦礦蒸鍍機也在跟客戶討論，會根據(jù)需求推進業(yè)務進展；2）OLED上游相關(guān)材料：公司材料業(yè)務放量主要圍繞prime類材料，其中R’、G’材料已經(jīng)導入下游面板廠商量產(chǎn)供貨，B’材料通過了很多研發(fā)驗證。封裝材料23H2已處于逐步放量的過程中，PDL材料正在頭部面板企業(yè)進行驗證。
OLED行業(yè)版圖不斷深化。根據(jù)財報，23H1公司新增發(fā)明專利43個，新增發(fā)明專利申請43個，已呈現(xiàn)加速趨勢，截止2023H1公司累計獲得發(fā)明專利授權(quán)共273個，申請累計數(shù)量759個。目前有在研項目21項，累計投入金額1.73億，其中有機銥金屬配合物磷光OLED材料與新型聚酰亞胺薄膜材料的開發(fā)已完成。
OLED材料國產(chǎn)替代仍處高速發(fā)展期。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2023年大陸OLED面板出貨約2.9億片，同比增幅約72%，占全球市場份額43.3%，增長約14pcts，實現(xiàn)量、價同增。隨著多條AMOLED生產(chǎn)線逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，我國OLED產(chǎn)業(yè)規(guī)模在未來三年迎來高速增長期，大陸AMOLED市占率大幅提高從而帶動產(chǎn)業(yè)上游材料和設備整體規(guī)?？焖僭鲩L。
中國大陸首條OLED 8.6代線正式落地，有望受益于新一輪設備擴張周期。根據(jù)公告，11月28日京東方A公布投建G8.6 AMOLED項目，主攻中尺寸OLEDIT類產(chǎn)品，總投資630億元，設計產(chǎn)能32K/M。根據(jù)勢銀膜鏈數(shù)據(jù)，OLED三大主要蒸鍍機供應商，Tokki的G8.5代線報價超70億元以上，ULVAC于2022年報價約為36.4-41.6億，Sunic System2023年報價約Tokki價格6成，根據(jù)奧來德招股書，其單條G6代線蒸發(fā)源價值量約1億元（對應20套蒸發(fā)源），其設備業(yè)務有望受益于高世代線擴產(chǎn)。
調(diào)整盈利預測，維持“買入”評級。公司蒸發(fā)源業(yè)務穩(wěn)步增長，小型蒸鍍機和有機發(fā)光材料新料號提供業(yè)務彈性，作為國內(nèi)稀缺O(jiān)LED核心供應商，公司充分受益于行業(yè)景氣度提升，以及上游材料和設備國產(chǎn)化浪潮。同時公司在鈣鈦礦領域布局，未來有望成為第二增長曲線。因業(yè)績快報披露，我們主要調(diào)整公司蒸發(fā)源設備出貨量，調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤預測為1.23/1.87/2.53億元（原2.02/2.93/3.86億元），對應23-25年P(guān)E為42/28/21X，發(fā)光材料可比公司萊特光電2024年P(guān)E約為39X，維持“買入”評級。
風險提示：客戶訂單不及預期；行業(yè)景氣度不及預期；供應鏈風險。
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