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策略摘要
　　商品期貨：整體中性，關(guān)注芳烴系化工（EB、PX、TA）、生豬、貴金屬等結(jié)構(gòu)性買入套保機(jī)會；股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■宏觀
　　近期宏觀驅(qū)動力不顯著。國內(nèi)方面，春節(jié)假期期間出行和消費(fèi)偏強(qiáng)，但節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢，商品交投情緒清淡，2024年1月全國地方政府債券發(fā)行總量同比下降40.3%，且低于此前披露計(jì)劃，穩(wěn)增長政策超前發(fā)力的預(yù)期有所下調(diào)。繼續(xù)關(guān)注中美補(bǔ)庫趨勢，美國就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期韌性，“就業(yè)—薪資—消費(fèi)”的閉環(huán)仍延續(xù)，制造業(yè)持續(xù)改善，美聯(lián)儲3月議息會議或釋放QT轉(zhuǎn)緩的信號。
　　■中觀
　　春節(jié)帶來國內(nèi)明顯的庫存季節(jié)性。在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項(xiàng)目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工；與此同時，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，跨越假期前后兩個月，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下需求恢復(fù)程度需要到3月15日前后才能完全明確。
　　從庫存周期的角度，關(guān)注汽車、運(yùn)輸設(shè)備、橡塑、燃?xì)?、黑色冶煉、電子等進(jìn)入補(bǔ)庫周期的行業(yè)。1月制造業(yè)PMI分行業(yè)來看，原材料、中間品、設(shè)備回升，消費(fèi)較上月回落，設(shè)備領(lǐng)跑大類行業(yè)。
　　事件策略來看，全國兩會：復(fù)盤近11年的兩會資產(chǎn)樣本：A股受益明顯，兩會后一周和后一月中證1000和中證500表現(xiàn)較強(qiáng)，樣本上漲概率在70%左右；商品在兩會期間有所承壓，兩會后逐步企穩(wěn)修復(fù)。
　　■微觀
　　目前微觀商品交投情緒清淡，芳烴系化工（EB、PX、TA）、生豬、貴金屬存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　■風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。