>> 華泰期貨-橡膠月報：供應回升有限，關注國內(nèi)需求恢復-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
1129KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
3月全球天然橡膠產(chǎn)量仍處于季節(jié)性淡季，需求逐步恢復下，價格仍有支撐，國內(nèi)進口量呈現(xiàn)季節(jié)性回升但幅度有限，重點關注下游需求的恢復。順丁橡膠成本端支撐強，但上游丁二烯港口庫存回升以及生產(chǎn)利潤高企面臨回落風險。順丁橡膠自身高庫存，生產(chǎn)利潤低迷，供需環(huán)比改善下，只要上游丁二烯原料價格不明顯回落下，我們預計順丁橡膠仍存在利潤修復動能。
核心觀點
■市場分析
3月全球天然橡膠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落，但國內(nèi)須關注云南主產(chǎn)區(qū)開割情況，基于國內(nèi)進口量季節(jié)性回升，總體國內(nèi)天然橡膠供應環(huán)比回升，但供應壓力或仍較為有限。
生產(chǎn)利潤的角度來看，因上游丁二烯原料價格的強勢，順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍處于偏低位，不利于順丁橡膠產(chǎn)量的提升。檢修計劃方面，3月浙江傳化、浩普新材料以及錦州石化順丁橡膠裝置均存檢修計劃，預計供應環(huán)比或縮收。
展望3月下游輪胎需求，海內(nèi)外需求均呈現(xiàn)季節(jié)性回暖，尤其國內(nèi)因汽車相關的助推政策以及基建的回暖，預計需求環(huán)比改善。但需要關注原料價格上漲之后，下游輪胎廠利潤被壓縮以及全鋼胎成品庫存仍較高，或?qū)⒁种坪笃谳喬S原料采購意愿。
■策略
單邊：RU中性，NR謹慎偏多。海外產(chǎn)量繼續(xù)下降，疊加需求季節(jié)性回升下，預計海外原料及成品價格仍延續(xù)偏強格局，對國內(nèi)天然橡膠價格支撐較強。3月國內(nèi)下游需求的恢復幅度或大于國內(nèi)進口增量，預計國內(nèi)港口庫存以及社會庫存均將迎來去化，對天然橡膠價格繼續(xù)產(chǎn)生支撐。但目前因NR及RU均呈現(xiàn)負基差格局，須等待下游需求的進一步恢復，尤其是國內(nèi)全鋼胎需求的回升，屆時天然橡膠價格才有進一步上漲的動能。價差：基于海外供應仍處于淡季，預計國內(nèi)進口增幅受限下，預計深色膠庫存有望小幅去庫，RU與NR價差有望進一步縮??；RU與混合膠價差也有繼續(xù)縮窄的空間。
BR謹慎偏多，成本端支撐強，但丁二烯港口庫存回升以及生產(chǎn)利潤高企面臨回落風險。順丁橡膠自身高庫存，生產(chǎn)利潤低迷，供需環(huán)比改善下，只要上游丁二烯原料價格不明顯回落下，我們預計順丁橡膠仍存在利潤修復動能，建議保持多頭思路。
風險
國內(nèi)進口節(jié)奏的變化，泰國南部產(chǎn)區(qū)天氣變化，順丁橡膠裝置檢修重啟計劃，輪胎需求變化。
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