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事件：根據(jù)鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布的2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.15億元，同比+42.22%；歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比+67.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比+71.37%。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.11億元，同比+20.22%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比+31.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比+16.39%。
　　春節(jié)錯(cuò)期影響下Q4依舊保持穩(wěn)健表現(xiàn)。2023Q4營(yíng)業(yè)收入環(huán)比-0.01%，環(huán)比基本持平主要系春節(jié)錯(cuò)期。Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利率9.85%，同比+0.88pct，環(huán)比-3.68pct，同比明顯改善主要得益于大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格回落，整體生產(chǎn)成本有所下降，疊加生產(chǎn)端效率提升；環(huán)比回落預(yù)計(jì)系季節(jié)性因素。
　　全規(guī)格產(chǎn)品+全渠道覆蓋，助推大單品高速發(fā)展。2023年度公司營(yíng)收同比上升主要原因是公司持續(xù)聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅(jiān)果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，重點(diǎn)發(fā)展電商、零食量販店、CVS、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為41.15/52.25/62.36億元，同比+42%/27%/19%，歸母凈利為5.05/6.45/8.37億元，同比+67%/28%/30%；對(duì)應(yīng)PE為27/21/16X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問題。