>> 信達(dá)證券-天壇生物(600161)公司首次覆蓋報告：籌建漿站陸續(xù)開采、高純靜丙上市貢獻增量-240302
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1943KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳欣,唐愛金 |
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血制品行業(yè)龍頭，2023年業(yè)績快速增長。天壇生物是中國生物旗下血液制品業(yè)務(wù)專業(yè)化平臺，在國內(nèi)具備龍頭優(yōu)勢。公司是我國血液制品行業(yè)中血漿綜合利用率較高、品種較多、規(guī)格較全的企業(yè)之一。截至2023H1，天壇生物在營漿站數(shù)目為76家，籌建漿站26家，處于全國領(lǐng)先地位。據(jù)公司2023年業(yè)績預(yù)告，公司2023年實現(xiàn)營收51.82億元（同比+21.6%），歸母凈利潤11.03億元（同比+25.2%），扣非凈利潤10.95億元（同比+28.3%），采漿量提升助力業(yè)績快速增長。
漿站數(shù)量和噸漿獲利能力是血制品企業(yè)盈利的關(guān)鍵，公司新漿站開采有望貢獻增量。我們認(rèn)為，未來隨著我國人口老齡化和血制品臨床認(rèn)知加深、生產(chǎn)企業(yè)血漿綜合利用能力提升，我國血制品行業(yè)未來仍有望持續(xù)高景氣度，而漿站數(shù)量和噸漿獲利能力是血制品企業(yè)盈利的關(guān)鍵。目前公司籌建中漿站二十余家，隨著籌建漿站陸續(xù)開采，天壇生物采漿量有望快速提升，且公司對比同行公司噸漿盈利能力有提升空間，隨著公司高純靜丙等小品種品類持續(xù)豐富，噸漿利潤有望提升。
看好蓉生四代高純靜丙上市貢獻增量。成都蓉生10%靜丙于2023年9月獲批，安全性和有效性均優(yōu)于三代靜丙，適用于救急救危，具備較好的輸液安全性和耐受性。我們認(rèn)為我國靜丙的人均用量較國外還有較大提升空間，隨著臨床認(rèn)知提升和適應(yīng)癥拓展，靜丙在國內(nèi)市場具有較大潛力，天壇生物蓉生四代靜丙具備臨床優(yōu)勢，有望貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為51.83/61.39/71.68億元，歸母凈利潤分別為11.03/13.48/16.09億元，EPS分別為0.67/0.82/0.98元，PE分別為42/34/29X。公司估值高于可比公司，是血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為天壇生物血制品業(yè)務(wù)隨著籌建漿站陸續(xù)開采，有望貢獻血漿增量，隨著高純靜丙、凝血因子等新產(chǎn)品陸續(xù)兌現(xiàn)，公司血制品收入有望快速增長。
股價催化劑：有新漿站獲批、采漿量或批簽發(fā)量超預(yù)期、終端需求旺盛。
風(fēng)險因素：政策風(fēng)險、單采血漿站獲批和監(jiān)管風(fēng)險、原材料供應(yīng)不足風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。
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