>> 信達證券-密碼行業(yè)深度報告：商密行業(yè)逐漸走向成熟，把握行業(yè)發(fā)展帶來的新機遇-240304
| 上傳日期： |
2024/3/4 |
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| 1661KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
龐倩倩 |
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我國商密行業(yè)，目前呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈條逐步完善、產(chǎn)業(yè)應用場景逐步豐富、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化的特征：（1）產(chǎn)業(yè)鏈條逐步完善：商密產(chǎn)業(yè)鏈主要涵蓋了上游的密碼基礎設施提供商、中游產(chǎn)品和解決方案廠商，以及下游的各行業(yè)客戶。在下游應用端，政務、通信、金融仍是商用密碼的三大主力市場，其中政務占比接近25%，通信與金融各占15%，三大行業(yè)市場份額合計超50%。（2）產(chǎn)業(yè)應用場景逐步豐富：隨著商用密碼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，商用密碼應用場景也逐漸豐富，除金融、能源、基礎設施等傳統(tǒng)場景外，商用密碼在物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、區(qū)塊鏈、5G安全，以及云計算等新興場景也有應用需求。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化：從商用密碼產(chǎn)品形態(tài)來看，目前以硬件為主，但軟件、服務占比有上升趨勢。
相較于歐美等發(fā)達國家，我國商密產(chǎn)業(yè)起步較晚，預計未來幾年行業(yè)增速快，且行業(yè)天花板高。據(jù)數(shù)觀天下數(shù)據(jù)顯示，2021年全球商用密碼產(chǎn)業(yè)規(guī)模為375.7億美元，預計到2027年這一數(shù)字將達到1026.4億美元，期間CAGR達18.23%?？次覈堂芤?guī)模，根據(jù)數(shù)觀天下數(shù)據(jù)，2021年我國商用密碼產(chǎn)業(yè)規(guī)模為519.8億元，2022年我國商用密碼產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達到707.64億元，同比增速高達36.14%，預計到2023年有望達到985.9億元，同比增速高達39.32%（該口徑除了商用密碼軟件、服務外，還包括了部分集成項目，因此統(tǒng)計數(shù)據(jù)和實際感受到的規(guī)?？赡艽嬖谝欢ú町悾?。目前，全球商密市場主要集中在北美、歐洲等發(fā)達國家，我們認為，隨著我國商密產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來我國商密產(chǎn)業(yè)有望迎來快速發(fā)展。
行業(yè)競爭格局目前較為分散，且競爭激烈，未來優(yōu)質(zhì)公司有望脫穎而出。我們認為，由于我國密碼行業(yè)起步較晚，且配套法律法規(guī)也剛頒布不久，目前市場競爭較為激烈，且暫未出現(xiàn)一批具有強大競爭力的企業(yè)。近兩年，由于密碼行業(yè)需求快速釋放，部分大型企業(yè)通過收并購方式布局該領域，致使行業(yè)競爭加??；但趨勢上來看，優(yōu)質(zhì)的密碼公司有望憑借對行業(yè)需求的理解以及技術的積累，搶占更多市場份額，市場集中度有望持續(xù)提升。
“合規(guī)+國密改造+新技術”三管齊下，共同催化行業(yè)發(fā)展。（1）合規(guī)需求：合規(guī)需求系商密行業(yè)核心驅(qū)動力之一。近年來，數(shù)據(jù)安全事件頻發(fā)，定期密評重要性凸顯。同時，隨著《中華人民共和國密碼法》等法律法規(guī)的頒布，我國商密相關法律體系不斷完善，利好商密行業(yè)發(fā)展。（2）國密改造：信創(chuàng)有望成為國密改造的重要切口，且國密改造業(yè)務在2022年批量啟動與重點行業(yè)信創(chuàng)推進節(jié)奏基本一致，同時參考近年密評合規(guī)文件的升級趨勢，信創(chuàng)合規(guī)有望在未來加速體現(xiàn)，國密改造或?qū)⑴c黨政及各行業(yè)信創(chuàng)同頻推進。（3）新技術/新場景：隨著5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新技術的發(fā)展，與之相關的安全保障顯得尤為重要，密碼應用的重要性日漸提升，進而促進密碼行業(yè)發(fā)展。
投資建議：我國密碼行業(yè)起步相對較晚，目前已逐漸邁向成熟。隨著密碼行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條逐步完善、應用場景逐漸豐富，建議關注相關密碼行業(yè)公司：三未信安、信安世紀、格爾軟件、吉大正元、電科網(wǎng)安等。
風險提示：下游客戶支出不及預期；政策推進不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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