>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費周觀點：關(guān)注兩會政策風(fēng)向，扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期是促消費的關(guān)鍵-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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關(guān)注兩會政策風(fēng)向。繼上周中央財經(jīng)委第四次會議提出“研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等問題”之后，本周國常會審議通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確指出“加大財稅、金融等政策支持”、“積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應(yīng)”。行動方案落地速度之快，以及方案中明確提及要加大政策支持，體現(xiàn)出國家對促消費工作的重視。下周即將召開兩會，從消費視角來看重點關(guān)注GDP和CPI的目標(biāo)制定、赤字率是否調(diào)整、財政和貨幣政策如何切實支持國內(nèi)消費等。
拉升CPI是扭轉(zhuǎn)消費預(yù)期的關(guān)鍵。當(dāng)然，目前市場對后續(xù)具體的消費刺激政策尚無共識。不過我們認(rèn)為，刺激國內(nèi)消費需要將CPI重新拉回正常通脹區(qū)間，例如通過拉高豬價等（2024年1月全國能繁母豬存欄量已創(chuàng)2021年以來新低）。如果國家確實是要應(yīng)對日本貨幣政策變動等相關(guān)灰犀牛風(fēng)險留足政策空間的話，那么屆時通過拉升CPI優(yōu)化供需預(yù)期或許是應(yīng)對之策。而到那時候，國內(nèi)消費最悲觀的時刻或已過去，消費板塊也有望真正觸底反彈。我們認(rèn)為市場預(yù)期CPI有望回升之時，豬周期賽道、傳統(tǒng)抗通膨的板塊等都有望受益，可選消費賽道中的大市值標(biāo)的表現(xiàn)更值得期待。
板塊推薦角度：醫(yī)美>化妝品。2023年角度來看，醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費力影響提升速度放緩，行業(yè)核心增長來源為高端新產(chǎn)品推出拉升客單價，2024年在新品邏輯有望繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)上，若水光新適應(yīng)癥獲批有望加速滲透率提升，行業(yè)β或更加凸顯；化妝品行業(yè)短期尚需等待驅(qū)動滲透率提升加速的新渠道出現(xiàn)，因而確定性角度醫(yī)美高于化妝品。
醫(yī)美：
2月市場相對平淡情況下頭部公司1-2月出貨表現(xiàn)優(yōu)異，期待3-4月醫(yī)美旺季有更好銷售表現(xiàn)。在2月市場銷售反饋較淡的情況下，上游龍頭愛美客仍舊有優(yōu)異出貨表現(xiàn)，濡白天使持續(xù)貢獻(xiàn)可觀增量，除產(chǎn)品優(yōu)勢外，公司銷售團(tuán)隊亦表現(xiàn)出較高積極性，推升公司持續(xù)兌現(xiàn)優(yōu)異增速的可能。新品如生天使亦在調(diào)整銷售細(xì)節(jié)，可持續(xù)關(guān)注后續(xù)放量節(jié)奏。3月為醫(yī)美機(jī)構(gòu)普遍進(jìn)入促銷旺季，可期待龍頭出貨表現(xiàn)，若優(yōu)異增速繼續(xù)維持，有望增強市場對于醫(yī)美消費的信心，我們提出的愛美客“現(xiàn)有產(chǎn)品三年業(yè)績翻倍+未來新品布局+未來有望被給予平臺型估值”投資邏輯或得到市場更多認(rèn)可。
建議重點關(guān)注上游廠商龍頭愛美客（需要1年以上的周期布局公司才能利益最大化=固有產(chǎn)品業(yè)績+新產(chǎn)品峰值折現(xiàn)+平臺alpha價值），布局高景氣度重組膠原蛋白賽道的巨子生物、錦波生物、創(chuàng)健醫(yī)療（已啟動IPO輔導(dǎo)），以及彈性標(biāo)的中有新品催化邏輯的江蘇吳中；此外華東醫(yī)藥亦有望通過伊妍仕穩(wěn)定增長+EBD提供增量兌現(xiàn)醫(yī)美業(yè)務(wù)較好增速；同時建議24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、偉思醫(yī)療（皮秒激光治療儀）、24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白醫(yī)美注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。
化妝品：
品牌表現(xiàn)分化，渠道運營與把握賽道機(jī)遇能力的重要性日益凸顯。根據(jù)華熙生物業(yè)績快報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入60.8億元/yoy-4.37%，歸母凈利潤5.87億元/yoy-39.5%；23Q4單季度實現(xiàn)營收18.60億元/yoy8.79%，歸母凈利潤0.73億元/yoy-75.11%，或源于功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)增速承壓。根據(jù)上美股份的盈利預(yù)告，2023年預(yù)計實現(xiàn)收入40-42億元，同比增長49.5%-57%；歸母凈利潤4.2-4.6億元，同比增長185.5%-212.7%，公司預(yù)計收入及利潤增加主要由于集團(tuán)主要品牌之一韓束產(chǎn)生的收入增加?？梢娖放萍瘓F(tuán)需要在把握細(xì)分賽道紅利的基礎(chǔ)上，仍需兼顧內(nèi)部組織能力培育，外部渠道運營&營銷能力的加強。
三八大促或為品牌綜合能力檢驗節(jié)點之一，關(guān)注營銷以及銷售結(jié)果。雖然三八大促重要性不及六一八或雙十一，但依然為行業(yè)消費趨勢/品牌管理層調(diào)整效果/品牌新品類打造能力的重要觀測節(jié)點。
①行業(yè)消費趨勢來看防曬為今年發(fā)力重點（或可搶占日系產(chǎn)品份額，日系防曬在22年國內(nèi)TOP40防曬品牌中市占率達(dá)22.6%），科技力更強/多重功效為核心競爭力，防曬作為護(hù)膚中不可或缺的一步，若能夠建立較強的產(chǎn)品信任度，后續(xù)復(fù)購穩(wěn)定，更有望成長為大單品系列。關(guān)注：在國貨防曬領(lǐng)域已具備較高市占率、后續(xù)有新款防曬發(fā)布的珀萊雅（22年珀萊雅品牌防曬市占率2.1%/發(fā)布新品盾護(hù)防曬）、貝泰妮（22年薇諾娜防曬市占率4.2%/即將發(fā)布新品時光修護(hù)防曬）。
?、谑讉€銷售觀測節(jié)點為李佳琦3月4日美妝節(jié)銷售表現(xiàn)，從合作的單品數(shù)量來看，2023年/2024年38節(jié)合作產(chǎn)品數(shù)分別為：珀萊雅（9/16）、薇諾娜（5/4）、可復(fù)美（1/3）、可麗金（1/3），建議關(guān)注品牌表現(xiàn)以驗證管理層調(diào)整/品牌力持續(xù)兌現(xiàn)效果：巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。
?、?+2月天貓+抖音渠道GMV數(shù)據(jù)來看，頭部品牌/集團(tuán)延續(xù)優(yōu)異增長，23H1關(guān)注低基數(shù)之下，品牌高增速延續(xù)的可能。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛美客、科笛、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、江蘇吳中、昊海生科、貝泰妮、錦波生物；
長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥
風(fēng)險因
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