>> 安信國(guó)際-港股晨報(bào)-240305
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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安信國(guó)際 |
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1.安信視點(diǎn)：國(guó)內(nèi)利率中樞仍在下行通道中
昨日，港股三大指數(shù)全天寬幅震蕩。截至收盤，恒生指數(shù)收漲0.04%，報(bào)16595.97點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌0.38%，報(bào)3474.77點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌0.28%，報(bào)5712.83點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為1068.67億港元，南向資金凈買入36.63億港元。
個(gè)股來看，華潤(rùn)電力836.HK再度逆勢(shì)上漲4.22%。公司是華潤(rùn)集團(tuán)旗下電力運(yùn)營(yíng)旗艦平臺(tái)。公司售電量2023年持續(xù)提升：2023年公司售電量同比增長(zhǎng)4.7%至193TWh,其中火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.3%至149TWh，風(fēng)電發(fā)電量同比增長(zhǎng)12.4%至39.6TWh，光伏發(fā)電量同比增長(zhǎng)111.8%至2.9TWh。公司售電量2024年1月同比提升28.9%至14667GWh：火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)36.2%至14637GWh，風(fēng)電發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.5%至3739GWh，水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)19.7%至136GWh,光伏發(fā)電量同比增長(zhǎng)225%至389GWh。2023年火電板塊扭虧為盈，火電上網(wǎng)電價(jià)上?。幻禾?jī)r(jià)格回落至低位。公司重視股東回報(bào)，2023年已派發(fā)中期股息0.328港元/股，宣派0.5港元/股特別股息，慶祝公司上市二十周年及重新晉升藍(lán)籌股。2023H1公司收入514.8億港元,同比提升2.1%,凈利潤(rùn)67.4億HKD,同比增加54.2%，火電大幅減虧是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主因。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2023年凈利潤(rùn)124.9億港元。前估值對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E約6.6倍，有提升空間。華潤(rùn)電力是安信國(guó)際3月金股組合標(biāo)的，建議投資者關(guān)注。
宏觀來看，近期受降準(zhǔn)資金釋放和節(jié)后現(xiàn)金回流的影響，國(guó)內(nèi)銀行間流動(dòng)性環(huán)境寬松資金利率普遍下行，債券市場(chǎng)上短端利率下行幅度較大，收益率曲線趨于陡峭。同時(shí)5年IPR的下調(diào)、部分銀行存款利率的下調(diào)也對(duì)利率形成牽引，10年國(guó)債利率向下突破2.4%的水平，創(chuàng)近20年新低。此前市場(chǎng)普遍以過去10年債券收益率的位置，來推演本輪收益率的中樞和低點(diǎn)，但最終發(fā)現(xiàn)歷史的參考性有限。重要的原因在于，過去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下沉，資本報(bào)酬率下降，本應(yīng)帶來利率中樞的下行，但由于中國(guó)房地產(chǎn)和地方政府這兩個(gè)主體以高成本吸納了大量資金，最終推升了利率的中樞水平。而2018年以后，中國(guó)政府對(duì)地方政府債務(wù)的控制和房地產(chǎn)行業(yè)融資的限制，使得利率的波動(dòng)終于和投資回報(bào)率的變化同步起來，這也是市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)荒的根本原因。從這個(gè)角度來看，考慮到經(jīng)濟(jì)的減速、資本報(bào)酬率的下降，以及未來政策利率相應(yīng)的調(diào)降，債券市場(chǎng)收益率中樞的下行或許仍在途中。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
江南布衣（3306.HK）：業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，高股息具吸引力
知名設(shè)計(jì)師服裝集團(tuán)，上半財(cái)年業(yè)績(jī)超預(yù)期江南布衣是國(guó)內(nèi)知名的設(shè)計(jì)師服裝集團(tuán)，旗下?lián)碛谐墒炱放艼NBY、成長(zhǎng)品牌LESS、速寫、jnby by JNBY（童裝），新興品牌蓬馬、JNBYHOME、APERSONALNOTE。截至2023年12月31日止半年度，公司實(shí)現(xiàn)收入29.8億元，同比增長(zhǎng)26.1%，收入增長(zhǎng)主要來自于線下同店增長(zhǎng)、線上銷售增長(zhǎng)以及線下門店擴(kuò)張。上半財(cái)年零售店鋪可比同店增長(zhǎng)23.9%，線下門店達(dá)到2036家。分不同品牌來看，JNBY（收入占比57.1%）同比增長(zhǎng)24.0%至17.0億元；Less（收入占比11.3%）同比增長(zhǎng)38.5%至3.4億元；速寫（收入占比13.9%）同比增長(zhǎng)17.2%至4.1億元；童裝（收入占比16.1%）同比增長(zhǎng)36.3%至4.8億元。分渠道來看，線下自營(yíng)（收入占比39.8%）同比增長(zhǎng)36.7%至11.8億元；線下經(jīng)銷（收入占比42.3%）同比增長(zhǎng)18.2%至12.6億元；線上渠道（收入占比17.9%）同比增長(zhǎng)24.2%至5.3億元。毛利率方面，上半財(cái)年毛利率同比提升0.8pp至65.5%，主要是因?yàn)橹睜I(yíng)的毛利率高，收入快速增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率提高，以及品牌力增強(qiáng)使得折扣收窄帶動(dòng)毛利率提升。在收入增長(zhǎng)和毛利率水平提高的影響下，公司上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)54.5%，整體業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
會(huì)員粘性強(qiáng)，粉絲經(jīng)濟(jì)支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)截至2023年12月31日，公司旗下品牌會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)101.8萬名至744.1萬名，活躍會(huì)員數(shù)（即半年內(nèi)消費(fèi)2次以上）創(chuàng)新高，達(dá)到55.3萬名。2023自然年，年購(gòu)買超5000元的高價(jià)值會(huì)員數(shù)達(dá)到30.8萬名，高價(jià)值會(huì)員數(shù)占活躍會(huì)員數(shù)達(dá)56%，高價(jià)值會(huì)員消費(fèi)零售額超43.3億元，占線下零售超6成。此外，各社交平臺(tái)粉絲總數(shù)超過850萬名。品牌旗下會(huì)員粘性和購(gòu)買力都較強(qiáng)，公司通過深耕粉絲經(jīng)濟(jì)，結(jié)合私域運(yùn)營(yíng)，筑深護(hù)城河。
高息股屬性，持續(xù)穩(wěn)定派息上半財(cái)年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為10.6億元，同比增長(zhǎng)173.5%，充足的現(xiàn)金流足以支撐公司維持75%以上的年度派息率。公司堅(jiān)持為股東帶來穩(wěn)定回報(bào)，且適逢JNBY品牌創(chuàng)立40周年，公司宣布派發(fā)中期股息及特別股息合計(jì)每股派息0.85港元。
公司堅(jiān)持設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)品牌力驅(qū)動(dòng)作為設(shè)計(jì)師服裝集團(tuán)，公司堅(jiān)持設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)，上半財(cái)年設(shè)計(jì)與研發(fā)投入同比增長(zhǎng)25%至0.99億元，以藝術(shù)為標(biāo)簽，不斷提升各品牌知名度和美譽(yù)度，從而實(shí)現(xiàn)品牌力驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，公司也對(duì)門店形象持續(xù)升級(jí)，給消費(fèi)者帶來更好的視覺體驗(yàn)，通過全面的品牌建設(shè)與目標(biāo)客戶群體建立更深的聯(lián)系。相信隨著消費(fèi)的持續(xù)回暖和品牌力的提升，各品牌將回歸良性增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也將有穩(wěn)健表現(xiàn)。
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